投资要点
    业绩符合预期。上半年公司营收197.5 亿元，同比增长40.6%，投资收益18.05亿元，同比大幅增长146.3%，实现归属母公司股东净利润13.3 亿元，同比增长133.5%，对应每股收益0.29 元。其中，2 季度收入95.7 亿元，同比提升47.3%，归属净利润7.8 亿元，同比增长84.7%，对应单季度EPS0.17元，其中，计提悦翔等车型模具等减值准备1.24 亿元，减少2 季度单季EPS约0.02 元。
    长安本部盈利能力好转。上半年悦翔和逸动销量提升明显，带动本部销量实现33.1%同比增长。上半年合并报表毛利率提升0.7 个点至16.5%，盈利能力提升。费用率方面，运费、物流管理费等销售费用净增3.7 亿，在收入大幅增长背景下销售费用率同比降0.8 个点，成为期间费用整体好转主要原因。
    长安福特量利齐升。新老福克斯及翼虎翼博持续旺销，强势带动长安福特销量上行，上半年长安福特累计销量28.8 万辆，同比上升55.3%。长安福特主要贡献的投资收益2 季度环比增长84%；新蒙迪欧已于近日上市，若月销量超预期，则有望成为股价上涨催化剂。
    长安马自达已走出经营低谷。马3 销量下滑导致上半年长安马自达销量下降44.4%。CX-5 上市后目前订单良好。CX-5 有望提升2014 年长安马自达盈利能力，预计长安马自达盈利状况有望逐步走出低谷。
    销售回暖利好现金流，应收款管控良好。每股净经营现金0.78 元，上年同期0.14 元每股，销售向好带动现金流大幅好转。期末应收款与年初相比基本稳定，期末存货较期初上升19.8%。
    财务与估值：预计13-14 年EPS 分别为0.73、1.04 元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性（见表4），给予13 年PE18 倍估值，对应目标价13.14元，维持公司买入评级。