事件：
    公司发布2013 年半年度报告，1-6 月份公司实现营业收入1.92 亿元，同比下降11%；归属于母公司所有者的净利润-1970 万元，同比减少3050 万元；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-2774 万元，同比减少3813 万元。
    点评：
    2013年，旅游行业景气度下降，行业系统性风险持续加大，公司以景区为核心资源，主营业务受到冲击十分明显，1-6月份，公司营业收入同比下降11%，其中景区收入-10.04%、漓江大瀑布饭店-11.39%和客运-23.79%，主要源于两个方面：一是客流量的明显下降。公司景区（“两江四湖”、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、天门山景区、丹霞温泉景区）共接待游客109.39万人次，同比下降9.24%；公司漓江游船客运业务共接待游客21.56万人次，同比下降24.13%；桂林旅游汽车运输公司共接待游客29.59万人次，同比下降4.47%；桂林漓江大瀑布饭店共接待游客7.72万人次，同比下降4.06%。二是客单价下降。由于公司各项主业收入降幅要大于客流降幅，说明客单价同比有所下降，这也将导致公司主业毛利率下滑，报告期内，公司景区、饭店及客运三项业务毛利率分别下降8.17%、6.27%和11.15%。
    公司净利同比下降282%，其中景区业务贡献净利同比减少1347万元（包括井冈山旅游），漓江大瀑布饭店减少282万元，景区中“两江四湖”、丹霞旅游、丰鱼岩及龙胜温泉等均出现亏损，参股的井冈山旅游业绩大幅下降900多万。除了收入、毛利率同步下滑因素外，公司费用同比大幅增加，其中销售费用+75.14%（景区宣传促销费用）、管理费用+21.4%（人工成本增加）。
    公司自2011年以来，业绩呈现持续下滑，而在2013年行业景气度明显下降的情况下，公司收入和业绩再次大幅下调，凸显了公司目前经营风险和压力正在趋于加大。一方面，我们认为，与国内同类景区公司相比，公司缺乏非常有力的盈利支撑点，前期被我们看好的银子岩景区目前年盈利规模仅3000多万。另一方面，公司定位于广西地区旅游景区资源的整合者，近年来加大了扩张步伐，通过不断收购、整合当地景区资源以提升公司在该区域的份额和影响力。我们认为，尽管公司旗下景区资源丰富，但目前大多尚处培育阶段，短期内难以为公司贡献大的利润。
    风险提示：行业性风险等。
    盈利预测：预计2013-14年公司EPS分别为0.10元和0.19元。