事件
    公司公布2013 年中报：报告期内，公司实现营业收入达到41.37 亿元，同比增长23.95%，利润总额3.67 亿元，同比增长25.48%，归属于母公司的净利润2.75亿元，同比增长24.89%，实现基本每股收益0.43 元。
    投资要点
    SEB 订单超预期，拉动收入增长24%。上半年公司完成SEB 订单12 亿元，进度超预期（全年公告20 亿元），拉动收入同比增长23.95%（其中内销增长13.37%，出口增长48.36%。）毛利率小幅下降0.75%，主要系出口占比提升。公司上半年综合毛利率为28.15%，同比下降0.75%，主要是毛利率较低，费用率较低的出口业务占比提升，同时公司整体销售费用率也同比下降1.73 个百分点。整体盈利能力有望保持稳定。
    推出新一轮股权激励，有利人员稳定。公司公告新一轮限制性股票激励计划，相比之前的激励计划，内销收入及利润目标有所调低，新计划要求13-16 年内销收入增长率在5%-10%之间，达成概率极大。我们认为前期的股权激励计划内销目标已较难实现，此次新计划的推出有望提升管理层的积极性，留住公司的核心人才。
    内销较强的产品线延伸能力+出口SEB 订单转移。我们认为长期增长逻辑不变，内销方面公司依靠较强的产品线延伸能力、新品开发能力和工业设计能力攫取行业的增长，有望在行业需求回暖的情况下实现恢复性的增长，而出口方面母公司SEB 出口订单的持续转移（2013 年预计SEB 订单增长近17%）有望为公司提供稳定的收入增长。
    财务与估值
    由于公司上半年业绩超出此前预期，我们小幅上调公司的盈利预测，预计2013-2015 年的EPS 为0.90、1.05、1.21 元，参考可比公司相对估值水平，维持公司2013 年17 倍PE，对应目标价15.3 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    行业需求复苏低于预期风险，出口订单转移低于预期风险、原材料价格波动