核心观点：  
    业绩符合预期，毛利率小幅下降   
    本期公司结算收入翻倍，主要结算项目来自福州领海、理想城与西西安小镇。地产结算毛利率微降至36.73%，主要是因为12 年年初销售的阳光城领海项目售价较低，本期结算后拉低整体结算毛利率。从期末预收账款的区域分布看，未来毛利率或将继续小幅回落。  
    销售符合预期，加大区域深耕   
   上半年公司合同销售金额83 亿，回款55 亿。本期公司仍有部分信托兑付后未完成股权变更的项目未能进入合并报表，同时销售与回款也存在着约3 个月左右的时间差。
    上半年可售货值110 亿，去化率七成，下半年可售货值120 亿，六成去化率即可实现13 年全年销售规模150 亿。上半年公司拿地更为审慎，总土地价款26.5 亿，其中约70%投向了大福建地区， 公司继续加强现有城市的深耕。下半年公司土地投资的重点或将在长三角。  
    资金成本下降明显   
    报告期末公司在手货币资金超过30 亿，并提前偿付了一部分信托借款， 短期偿债压力较小。报告期末净负债率上升因为之前部分信托是记在少数股东权益下。报告期内大股东对公司的财务资助达到16.61 亿。公司的融资成本进一步降低。  
    预计公司13、14 年EPS 分别为0.69、1.27 元，给予"买入"评级   
    公司的特点非常明显，专注大福建与长三角区域，西北项目作为辅助， 区域深耕。公司管理层较为优秀，定位精确且快速周转做大规模。下半年公司在土地市场需要加大力度，以确保未来高速成长。  
    风险提示   
    下半年销售易受福建市场波动影响。整体流动性风险推高融资成本