2013 上半年EPS0.09 元，扣非后净利润增长51.7%   2013 年上半年公司实现营业收入458.6 亿元（-3.6%），归属于母公司净利润11.2 亿元（+7.3%），折合每股收益0.09 元。扣除非经常性损益净利润9.3 亿，同比增长51.7%。  
    国际航线运量增长4.6%，增速低于南航和东航   上半年公司实现RPK 67905.3 百万客公里，比去年同期增加8.9%。其中国内航线RPK 同比增长10.9%；国际航线RPK 增长4.6%，增速低于南航的15.4% 以及东航的19.7%。运力投放方面，国内航线运力投放增长9.4%，国际航线增长3%，由于国内和国际航线的运力需求均好于供给，因此国内、国际航线客座率分别提高1.1%、1.2%。 
    客运受制于低票价，货运亏损减少   上半年实现客运收入410.9 亿，同比下降4%。由于上半年经济不景气以及禽流感等因素的影响，客公里收入0.6 元，比去年同期下降13%；其中国内航线票价下降15.1%，国际航线票价与去年持平。上半年国货航实现营业收入37.3 亿， 同比增长2%；净亏损2.7 亿元，较去年同期减亏1.6 亿。  
    投资与汇兑收益同比增长18.4 亿，对冲主业利润下滑   上半年国泰航空贡献投资收益0.4 亿（去年同期投资损失2 亿），公司实现投资收益1.7 亿，较去年增加3.8 亿。报告期内获取汇兑收益11.2 亿，同比增加14.6 亿。投资收益与汇兑收益增长18.4 亿，对冲了主营业务利润下降9.3 亿的影响。  
    运力供给形成压力，维持"谨慎推荐"评级   下调2013/2014 年EPS 至0.30/0.34 元，对应PE13.7/12.3 倍。由于行业运力的大量投放会对票价和客座率造成不利影响，维持公司"谨慎推荐"评级。