核心观点：
    上半年EPS 0.09 元，较去年同期持平，超市场预期
    上半年营业收入同比-3.58%，营业成本基本持平，净利润同比+7.31%，基本EPS0.09 元，与去年持平，扣非EPS0.08 元，同比+60%，超市场预期。
    票价同比大幅下滑制约中期业绩，三季度盈利前景仍不乐观
    上半年整体同比下滑超10%，主营利润同比-19%。三季度票价可能同比下滑超5%，带来主营利润同比下滑14%，加上预计汇兑收益较上半年大幅减少，我们预计三季度业绩同比可能下降-30%。
    汇兑收益支撑中期业绩，下半年难以延续；提高人民币负债占比，应对美元升值和加息
    “营改增”导致收入和成本同比有所下降，整体上对业绩产生正效应。
    上半年11.19 亿汇兑收益支撑业绩，我们判断下半年美元走强和QE 退出将令趋势难持续。国航降低美元负债比例3 个百分点，优化债务结构应对美元升值和加息。
    看好投资收益维持增长和国际经济复苏， 预计13-15 年业绩0.3/0.36/0.38 元，下调评级至“谨慎增持”
    预测2013-2015 年EPS 为0.30/0.36/0.38 元，下调评级至“谨慎增持”。
    风险提示
    爆发地区性冲突，恐怖袭击与航空安全事故，下半年经济复苏低于预期，明年运力供给超预期