突破平台期，收入高增长
    收入增势良好，营销投入加大，净利率有较大提升空间；预告前3
    季度业绩增长20-50%
    H1 收入11.56 亿（+65%），其中参松养心受益医院覆盖率提升，连花清瘟受益流感疫情，芪苈强心受益循证研究支持，配合基层市场开拓，销售投入加大，各产品线总体增势良好。毛利率69%（略有提升），销售和管理费用合计6.2 亿（+96%），公司3 个产品进入新版基药目录，为此加大营销投入，开展各级学术推广工作，为公司基药产品在各级医疗机构放量奠定基础；抗肿瘤、糖尿病等产品线在医院市场仍处于投入期。净利润1.5 亿（+7%），净利率仅为13%，低于独家品种普遍盈利能力，未来有较大提升空间。EPS0.27 元符合预期。应收账款、经营净现金流健康。公司公告预计1-9 月净利润增长20-50%。
    突破平台期，发展进入新阶段
    如前期研报所指出，经过2 年多平台期调整，公司已经阶段性完成组织再造，经营能力跃上一个台阶：销售体系建设方面，对大区经理开始执行周期性的区域轮换，提升了一批更具执行力的新的大区经理，将有力促进总部对地方控制力的提升，加大公司品牌在地方医疗机构的影响力；基层销售队伍基本建立完毕，为后续基药市场开发奠定坚实基础；产品方面，继通心络之后，参松养心和连花清瘟均进入2012 新版基药目录，三产品联合发力，基层市场将更有作为。
    若未来国家政策对基本药物在城市医院的使用比例做出规定，则有望将进一步促进公司产品销售放量。治理方面，通过股权激励实施，去家族化色彩。
    高投入对短期利润构成一定压力，但投入期过后业绩弹性值得期待由于公司目前还处于市场投入期，短期内公司盈利能力还受市场投入较大、募投项目折旧增加、新产品亏损、国际制剂和饮品业务亏损的影响。总体而言，我们判断，2013-2015 年收入规模将有较大增长，但净利率短期受到一定压制，有望在14 年初步收获，15 年全面收获，投入期过后的业绩弹性值得期待。
    风险提示
    新产品推广和基层市场推进低于预期；固定资产折旧压力较大。
    维持“谨慎推荐”评级，关注业绩弹性
    维持13-15 年EPS0.63/0.85/1.15 元业绩预测，对应PE 为51/38/28 倍。中报业绩修订公告之后涨幅较大已反应2013 年业绩“拐点”预期，短期估值不低，建议积极关注收入高增长和投入期过后所带来的业绩弹性。暂维持“谨慎推荐”