与预测不一致的方面
    中集集团8 月27 日公布2013 年上半年净利润为人民币5.52 亿元（同比下降41%），低于我们预测的7.45 亿元（同比下降20%），其原因在于集装箱销售均价下滑、汇兑损失1.71 亿元以及海洋工程业务亏损扩大。管理层在8 月28 日召开了业绩推介会。要点：(1) 管理层预计下半年集装箱需求仍将疲软：管理层认为下半年干货箱需求转强机会较小，并预计2013 年新集装箱需求为200 万个标准箱（原预测为270 万个标准箱，行业年产能500 万个标准箱）。在全球集装箱老化的背景下，管理层对未来两年内集装箱订单能有所复苏抱有信心；(2)海洋工程业务目标是在2014 年扭亏；管理层重申了海洋工程业务在明年扭亏为盈的目标。公司当前关注点是吸引更多合同以获取经验、提升效率和规模，以后才会更多考虑利润率（在下一阶段）；(3) 前海开发规划预计将在2014 年一季度前后敲定，管理层没有排除与前海政府管理部门合作的可能性。
    投资影响
    我们维持对中集集团H/A 股的中性评级。我们将2013-15 年每股盈利预测下调8%-30%以反映集装箱销售均价和利润率假设的下调，并相应地将H/A 股基于市净率与净资产回报率的12 个月目标价格下调7%/9%至12.00 港元/人民币12.10 元，并将估值时间框架延展至2013-15 年净资产回报率（此前为2013-14 年），因我们预计市场将日益关注未来的盈利改善。主要风险：定价、产能过剩、前海规划、再融资风险（6 月28 日股东大会批准了为期一年的一般性授权，可发行新股数量不得超过已发行股份的20%）。