业绩呈筑底之势，海工能化值得期待
    ■中期业绩低于预期：2013 年上半年中集集团主营业务收入285.8 亿元，同比上升4.46%，归属于母公司股东的净利润5.5 亿元，同比下降40.88%，每股收益0.21 元，业绩低于预期。
    ■集装箱业务有所下滑：受欧美经济复苏缓慢和航运周期带来行业需求不足的影响，集装箱行业景气度略低，上年年公司集装箱业务收入123.1 亿元，同比下滑9.92%。我们估计下半年集装箱市场也不会有较大变化，全年业务收入同比可能小幅下滑10-15%左右。
    ■车辆业务总体上相对平稳：上半年由于国内经济增长放缓、资金偏紧，物流类半挂车需求不旺，不过境外市场尚可，公司道路运输车辆实现销售收入66.7 亿元，同比下滑2.17%，我们估计下半年这种态势可能持续，全年收入同比去年大致平稳。
    ■能化板块业务稳步增长：上半年全球对于天然气及特种气体储运装备的需求持续上升，尤其中国表现突出，公司能源、化工、液态食品装备业务营业收入为 55.6 亿元，同比增长23.1%，呈蓬勃发展态势。
    我们一直看好该业务板块主体中集安瑞科的发展趋势，能化业务全年收入增长20%左右应可期待。
    ■海工业务发展势头良好：上半年公司海工业务实现销售收入215.2亿元，同比增长22%，目前中集来福士在建的四座深水、超深水半潜式钻井平台项目进展顺利，公司持有4 座半潜式钻井平台订单，为国内市场份额最大。来福士也是国内唯一可以批量建造半潜式平台的海工企业，我们相信这方面经验的积累弥足珍贵，并将逐步形成公司的核心竞争力。下半年在手订单交付量较大，我们估计海工全年业务收入规模在80 亿元左右，同比增长350%，明年的行业趋势也颇为乐观。
    ■维持“增持—A”投资评级：综上所述，我们下调2013-2015 年每股收益至0.55、0.88、1.39 元，下调幅度分别为43%、31%、20%，按照2013 年24 倍PE，合理股价13.2 元，维持“增持—A”投资评级。
    ■风险提示：行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。