事件： 
    8 月27 日晚，张裕A（000869）公布中报业绩，2013 年上半年收入25.39 亿元，同比下降15.71%%，归属上市公司股东净利润为7.41 亿元， 同比下降19.60%，其中二季度收入为6.91 亿元，同比下降37.21%，净利润为1.70 亿元，同比下降46.37%。
    点评： 
    公司产品中高档为主，三公消费限制影响大。公司产品中高档占比高，在当前三公消费被严控的情况下，公司业绩势必深受影响。从中报毛利率来看，综合毛利率大幅下降达5.85%。而张裕已是国内葡萄酒第一品牌，充分全国化，外延式增长潜力有限，短期依靠挤占空白市场盈利改善弹性小。
    进口酒冲击有所减缓，国产酒占比有望回升。公司业绩除受三公消费限制、宏观经济低迷影响外，进口酒冲击也是很大原因。但从今年开始，无论统计数据还是市场实际情况，进口酒冲击都有所减缓，未来葡萄酒国产品牌重回升势是发展必然。
   年初规划的各项改革见效仍需时间。公司在年初曾规划各项措施进行改革， 如：葡萄酒中低端重点发展，大力开发白兰地；抓好新兴渠道建设；不断提高产品品质；加强品牌建设和开发新品。但上述改革见效需要时间。
    调低公司评级为"中性"。对张裕的长期发展我们仍旧看好，但目前仍处业绩下降通道，预计2013/13/14 年EPS 分别为1.89/2.09/2.46 元，对于当前股价PE 分别为17. 42/15.74/13.35，调低公司评级为"中性"。