收入、利润率提升   
    2013 年1-6 月，收入30.9 亿元，同比+2.8%；归属母公司净利3817 万元，同比-39.1%，扣非同比-27.5%，EPS0.09 元；毛利率、净利率为9.5%、1.2%， 去年同期为9.7%、2.1%。主要产品，饲料、肉类、种猪收入27.6、2.9、0.3 亿元，同比3.6%、5.4%、-29.2%；毛利率8.3%、17.5%、36.9%，去年同期为8.6%、14.4%、41.0%。2013 年1-9 月业绩预测为7569 至11644 万元，同比-35%至0%，对应13Q3 为3751 至7826 万元，同比-30%至46%。  
    产业链布局完善   饲料行业销量增长（2000-12 复合增速7.7%）、集中度提升（2008 年后迅速整合）、盈利中枢上移（单位盈利、利润率）的长期趋势不变，饲料行业盈利再次回升在13Q4（单季度净利同比指标），具有"种苗-兽药-全系列饲料-屠宰加工" 完善产业链布局的企业才能最终做大，公司在湖南省内"美神种猪-骆驼饲料- 唐人神肉品"的产业链布局堪称饲料行业全产业链典范。  产销理顺，饲料销售开始增长   
    "1000 万头生猪产业链一体化工程"标志公司开始积极理顺产销。公司"种猪、饲料、屠宰+积极的销售服务"具有较强竞争力，如母奶多2525、仔猪三多7060 增值计划等全系列饲料产品和积极服务。我们估算，公司12Q3-13Q1 三个季度饲料销量同比在0-5%区间内，13Q2 在10-15%，饲料销售开始增长，11H1 至13H1 半年饲料毛利率为7.5%、8.3%、8.6%、8.6%、8.3%，在12Q2-13Q3 这段饲料景气回落周期中已显示出较好趋势。  风险提示   下游养殖持续低迷风险，种猪景气回升滞后于生猪养殖；2013 年饲料行业景气回落。  
    维持推荐评级   
    我们看好饲料行业的中长期发展，看好公司产业链布局，公司管理销售理顺， 预计13/14/15 年， 归属母公司净利为2.0/2.8/3.7 亿元， 增速为11.4%/41.2%/33.9%，对应EPS 0.47/0.66/0.88 元，维持公司推荐评级。