上半年业绩增长 9.5%
    公司上半年实现营业收入18.69 亿，同比增长11.5%，归属母公司净利润1.01 亿，同比增长9.5%。报告期内毛利率为16.9%，较去年同期的15.5%有所提升。公司预计1-9 月公司归属母公司净利润同比增长-10%-20%，对应净利为1.4 亿元-1.87 亿元。总体来看，公司上半年油井管增长稳定，锅炉管业务环比恢复，基本符合我们年初对公司发展趋势的判断。上半年锅炉管业务收入大幅增长81.4%，我们认为全年锅炉管生产将恢复到11年的水平，今年电站锅炉管业务回暖可能与去年底国家火电投资审批加速，发电企业经营情况好转，电站锅炉厂开始增加采购有关。由于13 年上半年锅炉管毛利率略低于原来预期，我们小幅下调公司盈利预测，13-15 年的每股收益预计分别为0.56 元、0.65 元和0.69 元，基于16 倍的2014 年市盈率估值，我们将公司目标价下调为10.50 元。展望未来，公司油井管非API 高端产品占比不断提高；13 年锅炉管业务有所恢复；同时新募投项目U 型高压锅炉管和CPE 项目（超长高压锅炉管，高压锅炉管以及油管）也将于未来逐渐放量并贡献业绩。随着“十二五”石油天然气等能源行业的发展，我们看好公司油井管以及高等级锅炉管等相关业务的发展。我们维持对该公司的谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    上半年营业收入同比增长11.5%，归属母公司净利润同比增长9.5%。
    报告期内毛利率为16.9%，较去年同期的15.5%有所提升。
    上半年锅炉管业务收入大幅增长81.4%，我们认为全年锅炉管生产将恢复到11 年的水平，今年电站锅炉管业务回暖可能与去年底国家火电投资审批加速，发电企业经营情况好转，电站锅炉厂开始增加采购有关。
    年产 10 万吨的高端CPE 生产线顺利投产，今年可以实现放量，但由于上半年刚开始放量所以可能折旧会有一些压力，下半年的业绩贡献可能更大；年产7,000 吨的高压加热U 型锅炉管生产线正在优化量产；高端油井管加工线预计在今年四季度初投产。
    评级面临的主要风险
    同业竞争加剧导致价格下降和毛利率的下滑。
    募投项目进展缓慢和下游行业增长缓慢。
    估值
    基于 16 倍的2014 年市盈率估值，我们将公司目标价由11.10 元下调为10.50 元，并维持对该公司的谨慎买入评级。