本报告导读：
    ＣＰＥ项目调试和达产进度超预期，保障14/15 年每年20-30%的业绩增长，迎来业绩拐点。
    投资要点：
    CPE项目调试和达产进度超预期，公司将迎来业绩拐点。ＣＰＥ项目将进一步增加公司高端锅炉管的生产能力。高端油管加工线也将于13 年8 月投产，虽不新增产量，但将大幅提升非ＡＰＩ等高端油管的比例。两个项目达效后，将合计贡献超过1.1 亿元的净利润，相当于2012 年公司净利润的50%。我们估算，两项目对13 年业绩贡献有限；14 年贡献5500-6000 万元的净利润，2015 年贡献1.1 亿元以上，保障14/15 年每年20~30%的业绩增长。
    2013 年业绩增长主要来自于锅炉管。12 年受累于产能改造，锅炉管仅6.5 万吨，13 年预计产量达到10 万吨。仅考虑产量提升和产量增长带来的吨管折旧降低，锅炉管13 年可带来0.06 元每股收益的提升。
    近期锅炉管需求出现小幅复苏，若需求复苏能持续，锅炉管对13 年的业绩提升将更大。
    大小非解禁在即。公司大小非均为3 年锁定期，将于13 年9 月23日解禁。
    投资评级和估值。预测公司13/14/15 年每股收益分别为0.58/0.73/0.87元，给予公司11.60 元的目标价，相对于13 年每股收益20 倍。维持“谨慎增持”评级。