业绩销售高增长，园区业务量、质齐升
    上半年，华夏幸福依靠“园区+地产”模式继续在销售和业绩方面双双获得高增长，而目前公司在拿地、新开工和竣工方面依然保持了较快的步伐，这将保证后续销售和业绩的高增长势头；园区方面，上半年，公司新增4个园区，受委托面积已超733 平方公里，其中嘉善项目将是“园区+地产”模式向外扩张的重要一步；此外，近期公司与中国国际电视签约，进军文化产业，则显示了公司强大的招商能力，也预示着园区招商产业也将更加多元化。我们维持公司2013-14 年盈利预测为2.66 元和3.38 元，目标价上调至45.14 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    净利润大幅增长40%，结构及降价导致毛利率下降。上半年，净利润17.7 亿元，同比增长40%；基本每股收益2.01 元；毛利率和净利率分别为40%和20%，分别较上年下降16 和8 个百分点。公司业绩大幅增长主要源自房地产结算收入大幅增长223%，而毛利率下降有两方面原因：（1）地产结算收入（毛利率30%）占比提高27 个百分点至69%，而产业发展服务收入（毛利率96%）占比下降17 个百分点至18%；（2）11 年下半年至12 年年初降价项目进入结算导致园区地产和城市地产毛利率分别下降7 和38 个百分点至33%和16%，其中后者毛利率更低。
    受委托园区个数已达21 个，签约中国国际电视进军文化产业。上半年，公司新拓展黄陂、永清和嘉善等3 个园区，7 月又新增霸州园区，目前累计接受委托的园区已达21 个，预计接受委托的面积已超733 平方公里；累计签约投资额871 亿元，预计对应总可结算额118 亿元，其中未结算额达66 亿元，足够支持公司产业发展服务收入获得2-3 年的高增长。此外，近期公司与中国国际电视总公司签订战略合作协议，这是继去年中航科工和中国联合航空大项目招商引资战略落地后的又一重大项目，显示了公司强大招商能力，也预示着文化产业也将入住园区，招商产业也将更加多元化。