投资要点  
      丽江旅游市场前景广阔。2003-2012 年丽江接待游客和旅游收入复合增长率分别20.4%/20.0%，我们认为丽江旅游市场将保持快速增长。
    丽江作为滇西北地区旅游集散地，充当周边景区旅游中转站的作用将愈发凸显，这使得丽江在自身旅游市场蓬勃发展的同时可以充分分享周围旅游景区的快速成长，为公司发展增添新的动力。
    锁定"大丽江"稀缺资源，谋利长远。在休闲度假旅游需求快速提升背景下，丽江作为旅游目的地的吸引力和竞争力不断增强。近几年公司从单一索道业务拓展至涵盖旅游全产业链要素，目前公司继续践行"立足丽江， 延伸滇西北，辐射大香格里拉"的发展规划，锁定"大丽江"稀缺核心旅游资源，如香格里拉、泸沽湖等，完成资源控制。我们认为，公司目前资源扩张战略符合中国旅游行业产业升级趋势，可为其长期发展打开空间。  
    现有业务增长稳健。索道（玉龙雪山旅游索道、云杉坪和牦牛坪旅游索道及相关配套）、酒店（和府皇冠假日酒店）和旅游演艺（印象丽江雪山篇） 构成公司现有三大业务。2013 年上半年受益客流增长、部分提价效应，保持快速增长，收入和净利润分别增长12.6%/27.6%。我们认为公司现有业务增长趋势和丽江旅游市场整体增长趋势将基本保持一致，维持稳健。我们预计公司现有业务2013-2015年贡献EPS为0.79/0.88/0.98元（未摊薄）。
    新项目投资利于长远。公司去年开始陆续披露投资计划，已明确投资总额近11 亿元，拟投资项目约14 亿元。由于公告项目集中于酒店+商业地产业务模式，相对重资产，这将使得公司2015-2016 年间将进入阶段性增长放缓周期，但预计公司会在项目投资节奏上以及项目的进一步开拓上考虑经营长短期平衡问题（公司公告成立泸沽湖子公司已释放积极信号）。资金来源方面，公司已通过债务、股权融资渠道进行落实，其中定增方案拟以不低于11.33 元/股价格，发行数量上限6884 万股，募集资金约7.3 亿元。我们预计新投项目2013-2015 年贡献EPS 为-0.02/-0.01/0.03 元（未摊薄）