业绩简评
    丽江旅游今日晚间公布2013 年中报，上半年实现营业收入30,081.75 万元，同比增长12.59%；实现归属于上市公司股东的净利润为8,329.68 万元，较上年增长27.63%；完全摊薄后EPS 为0.39 元，符合预期。
    经营分析
    丽江旅游市场成功转型，弱市环境游客量保持稳定增长：经过十多年的发展，丽江实现从单纯观光旅游市场向滇西北旅游集散地和休闲度假旅游目的地的成功转型，散客比例不断提高。在今年经济持续低迷以及三公消费削减对全国旅游市场产生负面影响的背景下，上半年三条索道共接待游客136.37 万人次，同比增长9.43%，其中，基于公司整体利益考虑，通过差异化的营销引导，玉龙雪山大索道上半年接待游客63.9 万人次，同比增幅高达28.18%，而印象丽江上半年接待游客103.02 万人次，较上年同期增长6.06%，亦整体保持了平稳增长的发展态势。与此同时，大索道自今年3 月1 日起执行新票价(150 元提高到180 元)，对上半年业绩实现较快增长产生十分重要的影响，伴随旅游旺季的到来，提价效应将更为显著，公司对前三季度公司业绩的预期增长范围在15%~45%。
    酒店经营下滑有限，3 季度Indigo 开业短期成本费用压力或将增大：今年高端酒店运营深受三公削减影响，酒店收入下滑6.99%。同时，报告披露Indigo 酒店已基本竣工，预计在3 季度内开业，符合我们的判断，但新增开办费、折旧摊销或将导致短期成本费用压力显著增大。
    南入口“5596”以及玉龙雪山游客综合服务中心项目下半年陆续投入运营，前景虽看好，但短期成本费用将显著增加：下半年，玉龙雪山游客综合服务中心、 “5596”休闲商业区等产业链延伸项目将陆续投入运营，由于市场成熟，区位优势明显，盈利前景看好，但可能主要在4 季度计入的开办费、折旧摊销等新增成本费用因素或将拖累全年的业绩增速。
    盈利调整
    我们调整对公司的盈利预测，预计2013~2015 年公司实现归属于母公司净利润分别为1.64 亿、1.9 亿和2.19 亿元，摊薄后的EPS 分别为0.769 元、0.89 元和1.027 元，假设年内完成增发，则2013 年完全摊薄后EPS 为0.581 元。
    投资建议
    我们维持对公司“增持”的投资评级，给予公司13.9 元~15.1 元的目标价，相当于按照年内完成增发完全摊薄后24~26 倍2013 年动态PE。