投资要点：
    维持增持评级。公司成长与安全性兼具：1）成长：销售规模受益市场集中度提升，持续“保利式”成长；2）安全：RNAV16.4 元，现股价折36%，估值具安全边际；账面充裕预收款已锁定13 年全部预测业绩，维持增持评级。
    上半年实现营收305 亿，增51%，归属于上市公司股东的净利润34.1亿，增35.7%，EPS0.48 元，毛利率、净利润率32.6%、11.2%，分别下降6.7、1.3pc，ROE7.7%，期末每股净资产6.21 元。
    业绩符合预期。1）上半年销售稳定增长：实现销售面积562 万平，金额636 亿，分别增28.4%、26.5%，下半年新推货量更为集中，预计全年销售1200 亿以上，对应增速20%以上；2）拿地积极：2013年至今拿地建面1032 万平，远超同期销售面积；3）受市场调整及结算产品结构影响，结算毛利率下降，预计随新项目结转可逐渐恢复。
    预计“保利式”成长未来仍可持续。1）融资优势持续领先：①期末现金351.6 亿，短借和一年内到期的非流动负债合计258.6 亿，现金流压力不大；②信保基金规模突破170 亿，行业地位持续领先；③8月海外发5 亿美元公司债，票面利率4.5%，海外融资渠道逐渐打开；2）高周转持续。上半年实现开工854 万平，竣工422 万平，公司快速周转及超强执行能力领先行业。
    维持推荐逻辑及全年业绩预测：公司“保利式”成长仍可持续，预计2013-2015 年EPS1.56、2.01、2.49 元，目标价15.60 元，对应2013年10 倍PE。