投资要点：
    公司上半年实现销售收入305.44 亿元，同比增加51.34%；归属母公司净利润34.06 亿元，同比增加35.7%；基本每股收益0.48 元，与前期业绩快报一致。
    上半年毛利率水平下降主因新一批项目首次结算，预计下半年毛利率将回升至36%左右的正常水平。公司房地产业务结算毛利率30.91%，同比下降6.6个百分点，主要是广州西海岸、上海保利茉莉公馆、北京保利东郡等一批项目首次结算收入，毛利率较低，约占到上半年结算收入的44%。下半年，随着这些项目后续销售的产品价格提升，以及结算产品的结构趋于均衡，预计全年毛利率将逐渐恢复至36%左右的正常水平。
    上半年销售额增长26.5%，9 月起推盘量明显增加，维持全年签约销售额1300亿元的预测，同比增加28%。公司上半年实现销售签约额636.44 亿元，同比增长26.5%，下半年新推盘货值将达到700 亿元左右，但由于6 月加推之后，7、8 月份货量相对不足，从9 月起公司推盘将明显增加，预计9-12 月新推盘量将达到550 亿左右，月均推盘量140 亿。维持全年1300 亿元销售额的预测，同比增加28%。
    7 月偿付43 亿债券后，下半年公司负债结构明显改善，而海外融资成功进一步降低了公司资金成本。公司中报一年内到期流动负债247 亿，较去年同期增长50%，但随着43 亿元“08 保利债”于7 月到期，偿付后公司一年内到期的流动负债将降至215.6 亿，长短期负债比将从上半年2.6 提升至3.0 左右，负债结构进一步改善。同时公司8 月在境外发行5 亿美元5 年期固息债券，年利率4.713%，将进一步降低公司资金成本。
    业绩确定性高，估值处于低位，维持买入评级。公司上半年预收账款1143 亿元，为我们预计的13 年结算收入的121%，业绩锁定度高。预计公司13 年全年销售收入1300 亿，维持13、14 年EPS 1.53 元、2.03 元的预测，对应PE为8X、6X，处于低位，维持买入评级。