净利润同比增长35.7%，符合市场预期
    公司H113净利润为34亿元，同比增长35.7%。净利润快速增长主要得益于房地产业务结转收入同比增长52.3%。但由于结算收入中有44%来自于低毛利率项目，公司H113整体毛利率同比下降6.6个百分点至30.9%。
    新增项目及新开工情况较为保守
    公司H113实现新开工854万平米，占全年目标的53.4%，同比增长18.9%，低于同期销售面积增速（+28.4%）。公司新增土地储备565万平米，仅略高于销售面积。我们认为公司在土地储备扩张和增加新开工两方面较为保守，在利于公司控制存货风险的同时，也可能制约公司销售增速。我们预计公司2013年签约销售额1298亿元，同比增长27.5%。
    净负债率上升6个百分点，但财务状况依然健康
    公司H113现金销售额为530亿元，银行借款净增94亿元至909亿元，完成房地产项目投资490亿元，期末现金上升至352亿元，净负债率较年初上升6个百分点至95%。我们认为公司是央企子公司，能够持续从银行借到成本较低的资金，因此较高的净负债率水平不会提高公司的财务风险。
    估值：维持“买入”评级，目标价15.20元
    我们预计公司2013/14/15年EPS为1.52/1.95/2.41元，并基于2013年10倍目标市盈率（参考公司历史平均动态市盈率）和EPS1.52元，得到公司目标价15.20元，较公司2013年预期每股NAV有10%折价。