投资要点
    事项：保利地产披露中报：上半年实现营业总收入305.4 亿元，同比增长51.3 %，实现归属上市公司净利润34.1 亿，同比增长35.7%，对应EPS0.48 元，符合公司业绩快报中净利润增长35.4%的预期。
    平安观点:
    毛利率延续下滑，下半年有望筑底回升
    受报告期内结算的广州西海岸、上海保利茉莉公馆、北京保利东郡等低毛利占比过高影响（44%），公司房地产结算毛利率同比下降6.6百分点至30.9%，导致公司营业利润增速（12.8%）大大低于营收增速。由于项目后续销售价格有所提升，预计下半年公司结算毛利率有望企稳回升，但全年毛利率仍将略低于去年。得益于少数股东损益占净利润比重的下降（同比降15.4个百分点），报告期内归属上市公司净利润同比仍增长35.7%，但考虑到公司2012年拿地权益仅为65%，预计后续少数股东损益占比将有所回升。
    销售中规中矩，市占率进一步提升
    报告期内公司实现销售面积562.0 万平，销售金额636.4 亿，同比分别增长28.4%和26.5%，分别占同期全国商品房销售面积和销售额的1.09%和1.91%，较2012年底分别上升0.28 和0.33 个百分点。平均销售均价11324 元/平，与2012 年均价（11290 元/平）基本持平，价格相对平稳。刚需产品仍是销售贡献主力， 144平米以下户型占普通住宅成交套数的90.3%。分区域来看，广东为主要贡献区域，半年销售超过百亿元。7 月公司受整体推盘量不足叠加市场传统淡季影响，销售面积和销售金额同比分别下降19.0%和24.1%。全年来看，我们认为公司下半年可售依旧充足，加上公司去年下半年基数并无明显提升，预计8 月开始销售同比将有所改善。公司年初计划全年新推货值不少于1000 万平米，加上年初250 亿的存货，按上半年80%去化估计，预计公司全年销售额在1250 亿左右，同比增长23%。