行业低迷，上半年公司营收下滑50%
    2013年上半年，公司实现主营业务总收入和归属母公司所有者净利润分别为40.50亿元/1.20亿元，同比变化为-50.22%、-42.4% 。公司营收大幅下降主要由于公司的贸易业务减少所致，利润下降主要源于产品价格持续低迷。
    7月末以来铅锌价格出现较大反弹
    2013 年 1-5 月全球精铅消费量约为 450.1 万吨，同比增长 7.29%。其中美国和中国是全球铅金属消费增长的主要推动力。其中美国汽车市场销售回升、带动铅蓄电池需求转好，导致全球库存下降。我们认为9月工业金属价格存在支撑，建议关注风险偏好回升对于商品价格的积极支撑。
    瑞银下调了大部分商品价格预测，但认为铅锌价格已经跌至底部3季度以来，瑞银大宗商品团队陆续下调了工业金属、铁矿石、煤炭等大宗商品价格预测。从未来3年的价格趋势看，我们认为铅锌价格目前已经跌至底部，预计未来二者均价高于2000美元/吨，高于目前的市场价格。
    估值:下调目标价至9.89元，维持“买入”评级
    在调整了公司的产品价格假设后，我们对公司2013-2015年EPS预测下调为0.15/0.25/0.32元（原为0.33/0.33/0.37元）。我们采用PB方法给予公司估值定价。我们在行业的平均PB3.14的基础上，给予公司20%的溢价，由此得到新目标价9.89元。