简评
    铅锌业务价量齐跌，盈利大幅缩水
    报告期铅、锌金属价格同比下跌分别达7.83%、1.07%，加之贸易规模大幅收缩，导致公司有色金属生产销售业务收入大幅度下降，盈利空间进一步受到挤压；另一方面，报告期澳洲矿山铅锌精矿产量仅为5.62 万吨，同比下降13%，拖累整体铅锌精矿产量下降至14.37 万吨，同比下降4.2%。上述因素导致铅锌业务盈利大幅缩水。
    贸易收入减少抬升毛利率
    高毛利的精矿产量下降，而毛利率低的冶炼产能逐步复产，使得公司铅锌精矿自给率由去年的281.43%，下降至129.23%，拖累铅锌业务毛利率下降6.94 个百分点，至24.57%。公司综合毛利率达到18.29%，同比增加达6.39 个百分点，主要是报告期低毛利的贸易业务收入规模大幅下降80%，抬升了综合毛利率水平。
    盘龙矿、BROKEN HILL 是矿山板块增长点
    报告期，盘龙矿深边部找矿工程新增铅锌金属储量合计45.66 万吨；3000 吨扩产改造项目稳步推进，已完成70.78%，完工后日矿石处理量将由1500 吨/日提升到3000 吨/日。海外主要矿山Broken hill 的Potosi 及West Peak 建设顺利推进，随着Potosi 工程的投产，Broken hill 的铅锌、银产量有望在未来显著提升。
    盈利预测和评级
    由于上半年金属价格和公司精矿产量均低于预期，我们下调盈利预测，2013~2015 年EPS 分别为0.15 元/0.21 元/0.25 元，基本金属中我们今年相对看好铅锌的价格弹性，公司矿山扩产将提升盈利能力，维持“增持”评级。