2013 上半年EPS0.21 元，扣除出售股权收益净利润下降5.2%
    2013 年上半年公司实现营业收入26.4 亿元（+1.5%），归属于母公司净利润10亿元（+4.7%），折合每股收益0.21 元；公司净利润增长主要是由于出售中信万通股权获得投资收益1.3 亿，扣除此部分投资收益，公司净利润下降5.2%。
    2014 年地产项目开始快速贡献利润
    公司有两个住宅地产项目即将结算，济南东舍坊安臵房项目下半年结算；章丘山水泉城项目今明两年开始结算。青岛深蓝广场住宅项目下半年开始预售，交付部分预计2014 年结算。文化中心塔楼项目已经封顶，交付即可贡献利润。园博园项目可能今年动工，预计济南西站地产项目明年动工。公司目前拥有住宅土地储备83.6 万平米，商业地产土地储备24.3 万平米。地产项目从2014 年开始进入快速贡献利润时期。
    通行费收入小幅增长2.5%
    上半年通行费收入25.1 亿，同比增长2.5%。公司旗下两条最重要的路段均表现良好，其中济青高速通行费收入11.4 亿，同比增长3.2%；京台高速通行费收入同比增长4%左右。二季度开始，货车车流有所好转，且下半年节假日免费政策对通行费收入影响减小，预计下半年通行费收入有望继续好转。
    公司混业经营估值可能受到折扣，下调至“谨慎推荐”评级
    我们认为高速公路的行业风险已经基本消除，高速公路收费政策将持续，高速公路公司的估值有望提升。公司路产项目经营稳定，地产业务未来两年开始快速贡献业绩，维持2013/2014 年EPS0.43/0.49 元，对应PE6.6/5.9 倍。但是由于公司混业经营，估值可能受到折扣，下调评级至“谨慎推荐”。
    风险提示
    收费政策进一步收紧，地产政策调控加紧，车流量增长及地产销售低于预期。