上半年每股收益0.2 元，业绩符合预期。报告期内公司实现营业收入26.02亿元，同比下滑9%，实现营业利润13.18 亿元，同比增长14%，实现归属上市公司股东净利润9.56 亿元，同比增长8.7%，每股收益为0.2 元，业绩符合预期。
    业绩增长主要来自于毛利率大幅提升。上半年公司毛利率为67%，较去年同期（经调整后）上升14.6 个百分点。毛利率上升的原因有：1）业绩结构调整。
    公司出售了盈利能力偏弱的石油销售业务，去年同期石油销售业务毛利率仅为4.3%。此外，公司多元化业务章丘BT 项目结算增加收入约1.34 亿元；2）已有业务毛利率提升，收费路桥业务毛利率上升5.6 个百分点。上半年公司路产车流量同比上升近10%，但与同行相类似，车流量增长基本来自于客车，车型结构轻型化趋势较为明显，上半年路费收入下滑1.3%。但由于公司采取直线折旧法，车流量上升并没有转化为折旧成本的上升。此外，国检后公路养护成本保持在较低水平，导致上半年收费路桥业务成本下滑15.4%，超过收入下降幅度约14 个百分点。
    多元化扩张稳步推进，但需关注财务成本上涨压力。公司近期新增青岛深蓝广场项目，“一主两翼”的多元化战略稳定推进。多元化业务章丘BT 项目结算是上半年业绩主要增长点之一。但由于多元化扩张前期资金投入较多，财务费用同比上升95%。目前资产负债率为32%，付息负债率为15.7%，尚属于健康的范围，未来需要关注财务成本上涨幅度。
    维持“增持”评级。我们从“主业+投资能力+管理层”逻辑主线看好公司多元化业务转型。预计2012-2014 年EPS 分别为0.43、0.46 与0.51 元，对应目前股价PE 分别为7.3、6.9 与6.2 倍，处于行业较低水平，维持增持评级。