每股收益 0.41 元，业绩基本符合预期。公司2012 年实现营业收入52.25 亿元，同比下滑12.17%；实现营业成本18.89 亿元，同比下滑25.57%；实现营业利润25.79 亿元，同比下滑4%；实现归属股东净利19.73 亿元，同比下滑0.2%，每股收益为0.41 元，基本符合我们预期（我们预期为0.42 元）。2012年分配预案为拟每股派息0.126 元（含税），分红率为31%。
    收费公路政策及润元公司出售导致营业收入下滑。我们认为造成2012 年营业收入下滑的原因有二：1）公司于2011 年10 月出售润元公司60%的股权，2012年不再纳入并表范围，而润元公司2011 年所对应的营业收入为6.5 亿元；2）2012 年实现重大节假日免费通行政策，国庆长假免费通行8 天，造成路费收入仅50.62 亿元，同比下滑1.67%。
    成本控制有效，润元去表提升公司整体毛利率6.5 个百分点。2011 年全国收费公路国检后，2012 年公司养护成本同比下滑约5%。但由于人工成本上升，收费公路业务总体成本上升2.5%。受益于润元公司剔表，公司整体毛利率提升6.5 个百分点至64%。但由于目前处于多元化扩张阶段，公司资产负债率提升10 个百分点，财务费用同比增长25%。我们判断公司2013 年财务费用仍将上升，幅度在10%左右。
    主业稳定，多元化拓展初见成效，维持增持评级。我们一直看好公司多元化拓展进程，认为公司主业稳定，多元化拓展思路清晰，并预计多元化业务将于2013 年初见成效。我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.42、0.45、0.48 元，对应目前股价PE 分别为7.8 倍、7.2 倍与6.8 倍，维持“增持”评级。