■事件：公告2013 年半年报，实现营业总收入32.34 亿元，同比增长15.19%；归属于上市公司股东的净利润2.99 亿元，同比增长10.57%，EPS 为0.54 元。其中，第二季度收入增长9.0%，净利增长12.8%，EPS 为0.19 元。业绩符合预期。
    ■业绩点评：
    百货门店同店增速回落。上半年百货业务实现收入30.1 亿元，同比增长16%。上半年春天百货长沙店重装后开业，且黄金饰品热销，相比较百货门店的同店增速有所回落。
    黄金饰品热销使毛利率下滑。综合端毛利率为17.90%，同比下滑了2.09个百分点。主要是由于上半年金价下跌引致低毛利的黄金及饰品销售大幅增长，同时主力门店持续引入国际一线品牌，以及奥特莱斯门店收入占比的提高，也使得百货毛利率持续下滑。
    各项费用相对固定。2013 年上半年，公司期间费用率为6.44%，同比下降0.46%。由于收入持续稳定增长及各项费用相对固定，整体上占收入的比重均有所下降。另外，由于会计政策调整，公司上半年按月计提股权激励费用1000 万元，使得管理费用率同比提高1%
    综上，报告期实现净利同比增长10.57%，低于收入的增速，主要是由于百货业务毛利率下滑所致。
    ■投资建议：维持2013-2015 年盈利预测，预计净利增长分别为21.5%、21.5%、22.4%，约合每股收益为0.82、0.99、1.22 元。我们看好公司在湖南省百货市场的品牌影响力，且估值低、业绩增长确定，友谊商店扩建值得期待。给予2013 年15 倍PE，对应目标价12.27 元，维持买入-A 投资评级。
    ■风险提示：新开高档百货对友谊商店的销售影响