业绩符合预期，零售主业收入增速有所放缓
    公司简报
    ◆业绩符合预期，1H2013 净利润同比增长10.57%：
    1H2013 公司实现营业总收入32.74 亿元，同比增长15.11%；归属母公司净利润2.99 亿元，折合EPS 0.54 元，同比增长10.57%。公司业绩基本符合我们之前EPS 0.53 元的预期。公司扣非后净利润为2.96 亿元，同比增长11.75%。从单季度拆分看，2Q2013 公司营业总收入13.82 亿元，同比增长9.03%，增速低于1Q2013 的20.00%；归属于母公司的净利润10363 万元，同比增长12.89%，增速高于1Q2013 的9.37%。
    ◆零售收入增速略有放缓，金融担保业务快速发展：分行业看，报告期内零售行业收入31.53 亿元，较去年同比增长14.72%，其中百货收入增速同比增长16.02%，家电收入下滑7.71%。公司百货收入增速略有放缓，我们认为主要是由于1）公司下属门店友谊商城于2013 年5 月19 日暂停营业，对收入造成影响，该店为公司主力门店之一，2012 年度收入约9-10 亿元；2）公司中高端百货门店将受反腐倡廉影响，收入增速放缓。公司金融板块方面，小额贷款业务基本与去年同期持平，收入3395 万元，同比略微下滑0.51%，净利润1944 万元，同比略微增长1.8%；而担保业务实现收入532 万元，同比增长154%，利润909 万元，同比大幅增长703%。主要系担保公司于12 年年初成立，目前处于高速成长期，同时公司于13 年年初对其注册资本金由1 亿增加至2 亿。
    ◆零售毛利率同比降低1.44 个百分点，期间费用率降低0.53 个百分点：毛利率方面，1H2013 公司零售行业毛利率为15.78%，较去年同期同比下降1.44 个百分点，主要是由于低毛利率的黄金珠宝销售占比提高所致。期间费用率方面，1H2013 公司期间费用率同比降低0.53 个百分点至6.36%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化-0.17/0.04/-0.40 百分点至2.58%/4.04%/-0.25%。管理费用率略有增加，主要是由于本期计提股权激励费用967 万元所致；财务费率大幅下降，主要系上年同期计提6 个月的短期融资券利息，本期计提3 个月，利息支出大幅降低。
    ◆维持买入评级，长期看好湖南消费潜力：
    不考虑地产业务且考虑激励费用，我们调整公司2013-15 年EPS 分别为0.75/0.87/1.00元（之前为0.78/0.91/1.05元），未来三年复合增长率14.3%，给予6 个月目标价11.80 元，对应13 年零售主业15X 市盈率（外加长沙银行股权2 元）。公司目前处于快速扩张期，2014-2015 年公司相继将新开多个大店，包括天津奥莱、郴州购物中心、邵阳购物中心以及五一广场购物中心，对公司零售主业短期有一定影响，但天津奥莱住宅的销量、郴州城市综合体的商铺和住宅的销售将给公司业绩提供支撑。我们长期看好湖南地区消费潜力，尤其是在经济下滑周期，湖南地区依然强劲的消费意愿为公司收入高增速奠定了基础。维持买入。
    ◆风险提示：新春天百货工程进度低于预期，宏观经济二次探底。