公司8月26日发布2013半年报。报告期内实现营业总收入32.74亿元，同比增长15.11%；利润总额4.01亿元，同比增长10.15%；归属净利润2.99亿元，同比增长10.57%，扣非净利润2.96亿元，同比增长11.75%。2013上半年公司摊薄每股收益0.536元，净资产收益率12.47%；每股经营性现金流-0.15元。公司同时预计1-9月归属净利润同比增长0-30%，即3.27-4.26亿元，合EPS为0.59-0.76元。
    简评及投资建议。公司上半年总收入增长15.11%，净利润增长10.57%，主因百货业务毛利率减少抵消了费用率节约；我们测算，若扣除上半年计提的967万元股权激励费用（2012年同期无），归属净利润增长13.2%。
    从季度拆分数据看，二季度收入同比增长9.03%，低于一季度约10个百分点，主要由于5月开始对友谊商城进行闭店改造（预计国庆前后开业）；二季度毛利率18.55%，同比减少0.45个百分点，但降幅已较一季度（1.66个百分点）有所收窄，两个季度毛利率的下降均来自黄金等低毛利业务及长沙奥莱销售占比提升；二季度销售管理合计费用率减少0.24个百分点，其中销售费用率降0.35个百分点，管理费用率增0.12个百分点，财务收益181万元（2Q12为289万元财务费用），整体期间费用率减少0.6个百分点至9.25%。基于以上费用率改善及营业税金及附加率降0.13个百分点，二季度虽收入增速环比放缓，归属净利润仍增长12.89%，高于一季度约3.5个百分点，单季净利率提升3.52个百分点。
    维持对公司的判断。公司成熟店内生增长稳定良好、次新店（长沙奥莱）培育超预期、外延扩张稳健，预计2013-15年储备项目（包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目、郴州友阿购物中心、邵阳友阿购物中心等）将相继开业，为公司未来业绩持续增长提供保障。
    根据公司最新经营情况，更新盈利预测。预计2013-15年EPS分别为0.79、0.96和1.18元，其中：（1）假设长沙银行三年分红均合EPS0.04元；（2）小额贷款和担保公司合计收益合EPS分别为0.09、0.11和0.12元；（3）不包括住宅项目收益，住宅项目预计贡献EPS约0.25元，预计2014年确认。公司目前8.98元的股价对应总市值50亿元，剔除长沙银行1.5元左右的价值及小额贷款和担保收益1.1元价值（13年10倍PE），对应2013年主业PE约10倍；给予12.06元目标价（2013年商业等主业EPS0.64元
    15倍PE+小额贷款和担保收益EPS0.11元
    10倍PE+1.5元长沙银行价值），维持"增持"投资评级