投资要点：
    公司上半年营业收入203.87亿，同比增长38.25%，归属于母公司股东净利润12.99亿，同比下降6.35%，每股收益0.3元，低于预期。
    水泥和混凝土业务-销量增长，价格和毛利下降。华北地区上半年水泥需求下滑，价格下跌，42.5水泥平均价格316元/吨，同比下降9.5%，公司水泥和混凝土实现收入54.95亿，同比增长3.4%，水泥及熟料销量1638.18万吨，同比增长9.14%，综合毛利率17.56%，下降2.59个百分点，我们测算吨毛利下降26%约38元，由于价格和毛利率下降，贡献毛利下降18.32%。
    房地产：商品房结转面积增加，平均单价上涨27.3%至1.48万/平米。公司房地产板块上半年收入64.38亿，同比增长15.57%，结转面积43.49万平米，同比下降9.2%，商品房结转面积38.82万平米，占比近九成，单价上涨27.3%至1.48万/平米，贡献毛利增长24.5%，占到公司总毛利的61.2%，同比提高1个百分点。公司上半年预收款同比增加42.5%至152.45亿。
    新型建材和商贸物流：开展大宗物资贸易，收入大幅增长，但贡献毛利不理想。公司的园区规划建设运营更趋完善成熟，入园企业和新建项目的达产进度正在逐步加快，盈利能力正在逐步释放。商贸物流业以大宗物资贸易为主导的运作模式初步形成，盈利能力逐步增强。该业务上半年由于开展大宗物资贸易，实现主营业务收入74.84亿元，同比增加148.39%，毛利5.48亿元，同比减少0.96%。
    物业投资及管理：单位租金上涨.上半年收入9.37亿元，同比增长19.10%；毛利5.69亿元，同比增长22.47 %。
    盈利预测和投资建议。预计下半年华北地区水泥需求增速变化不大以及协同效率低，公司下半年水泥业务预计改善不大，房地产业务仍是公司最主要利润来源，我们预计公司2013-2015年归属于母公司股东净利润31.02、35.48、39.25亿，EPS分别为0.72、0.83、0.92元，2013PE为7倍，维持“增持”评级。