水泥及混凝土业务：三季度同比将显著改善
    从季度数据来看，水泥业务在2 季度盈利能力已经出现恢复，随着7-8 月淡季逐渐接近尾声，预计年内区域价格已经基本接近底部。由于2012 年三季度区域水泥价格和企业盈利均处于历史底部，且目前京津冀地区水泥价格向下空间不大，我们预计公司在基数效应影响下水泥业务三季度同比将出现显著改善。
    房地产业务：预售面积同比大幅增长
    上半年公司房地产业务结转面积43.5 万平米，同比下降9.2%；其中商品房结转面积占比由2012 年的71%上升至89%。报告期公司完成预售面积同比增长117%，上半年完成的预售面积已经占全年计划的73%，公司预计全年预售面积将高达140-150 万平米左右。预售面积的大幅增长为未来结算面积增长打下基础。 
   物业投资及管理业务：未来增长主要依靠单位租金上涨  
   物业投资及管理业务在上半年继续稳步增长，主要原因在于单位租金的不断提升。上半年公司物业总面积与去年持平；但是写字楼单位租金水平同比提升16%，从而驱动收入和毛利继续稳步增长。随着公司历史租约的不断到期和更新，我们认为公司物业平均租金水平仍将继续上涨态势。
   投资建议：维持"谨慎增持"评级   整体来看，公司房地产及物业管理业务都将保持稳健增长，而水泥业务下半年业绩也将出现同比改善。
    我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.78、0.90、与1.08，对应市盈率分别为6.7、5.8、与4.8 倍，维持"谨慎增持" 评级。
    风险提示   京津冀地区固定资产投资继续下滑，房地产投资继续低迷。