矿产金稳步增长，金价下跌挫伤盈利
    2013年上半年净利润同比下滑30%
    根据公司2013年半年报数据，公司2013年上半年实现营业收入153.29亿元，同比下滑5.66%；实现归属于上市公司股东的净利润5.80亿元，同比大幅下滑29.70%，对应基本每股收益0.20元。
    矿产金产量稳步增长，但金价下跌挫伤盈利
    公司2013年上半年矿产金产量为12.442吨，同比增长6.60%，持续此前的稳步增长势头。但由于年初以来国际黄金价格的大幅下挫，公司上半年黄金销售均价为298.84元/克，同比下滑11.20%。金价下跌是导致公司净利润同比下滑30%的首要原因。
    未来两年有望迎来矿产金产能投放期
    中金黄金集团规划十二五期间实现资产和收入翻两番，达到1000亿以上，在2015年进入世界500强、成为世界前十的黄金企业。我们预计公司在2014-2015年有望迎来新一轮矿产金产能投放期，但2013年内难以有大规模的产能投放。
    估值：下调目标价至12.04元，维持“买入”评级
    根据瑞银商品团队最新的金价预测，我们下调公司2013-2015 年EPS至0.44/0.49/0.39元（原为0.77/0.80/0.61元）。我们采取市盈率估值法、基于过去3年平均市盈率24.6x和2014年预测每股收益计算得到公司目标价为12.04元，维持“买入”评级。