公司 13 年中报收入增长19.5%，净利润下降20.8%（扣非20.3%），实现EPS0.23 元，符合业绩快报预期。12 年增速继续放缓原因是心脏支架行业增速放缓、国内竞争加剧、招标价格下行和新产品受制于招标尚未全面在市场推开。二季度单季度的净利润增速开始正增长4%（去年同期基数亦较低），但支架业务在13年上半年仍受制于各省招标进展，维持之前判断，招标进展影响支架业务业绩，预计13 年业绩观察点在下半年，考虑Comed、秦明医疗和新帅克并表因素，收入增速将高于利润，净利润仍受制于费用压力。公司并购新帅克可能使心血管药物快速成为第二大业务线（详见6 月21 日小深度《收购河南帅克进入PCI 术后血栓用药领域，产业布局更上一层楼》），后续产品储备技术领先，我们维持预测为13-15 年EPS 为0.53、0.64、0.86 元，对应PE 分别为22、19、14 倍。
    维持 “审慎推荐-A”投资评级。
     主业净利增速下降 20%符合预期，单季度净利增速有所回升（4%）：实现收入、净利润6.06 亿元、1.88 亿元，同比增长20%、-21%（扣非-20%），实现EPS0.23 元，符合公司业绩快报预期。毛利率下降12 个pp，销售费用率和管理费用率分别上升近2 个pp，净利率下降16 个pp。上半年业绩增速持续下降，预计主要原因仍为：1、行业增速趋缓，国内的竞争加剧，降价预期明显（预计随着招标展开，终端售价将有10%-15%降幅空间），毛利率有下行压力； 2、营销和管理费用投入加大：竞争加剧为了巩固和提升现有市场份额，产品线日益丰富，销售队伍扩增而加大管理费用，推行渠道下沉，加大新产品推广力度。
     国内支架业务增速持续放缓，Nano 无载体支架稳定增长，海外保持良好趋势：上半年支架系统的收入同比下滑为7.1%，毛利率下降5.1 个pp；封堵器营业收入增长14%，毛利率微降1.4 个pp；其中，海外销售收入2481 万（不含乐普（欧洲）公司的2310 万），同比增长近100%；新产无载体药物支架已在部分省市完成招标采购工作，产品销售继续增长，销售收入已占全年支架总销售额的15%左右（12 年报为12%）；诊断试剂基数小而弹性大（12 年收入近千万，13 年H 为1300 万，预计下半年增速加快）；“渠道下沉”继续投入，血管造影设备预计受安装周期等影响大部分收入将在下半年确认。
     并购新帅克进入心血管药物领域（且新帅克公司近期75mg 氯吡格雷“帅信”招标价格不低，并未陷入恶性价格竞争中），预计13 年观察点在下半年，维持“审慎推荐-A”投资评级：乐普医疗12 年受心脏支架行业增速放缓、国内竞争加剧、招标价格下行和新产品受制于招标尚未推开等因素影响。预计13 年支架业务在下半年逐渐恢复，考虑Comed、秦明医疗和新帅克并表因素，收入增速将高于利润，净利润仍受制于费用压力。考虑到公司在行业具有先发优势，并购新帅克可能使心血管药物快速成为第二大业务线，后续产品储备技术领先（可降解支架、介入心脏瓣膜、肾动脉交感神经射频消融导管、高端起搏器等），我们维持盈利预测为13-15 年EPS为0.53、0.64、0.86 元（原预测值为0.55、0.63、0.74 元），对应PE 分别为22、19、14 倍。维持 “审慎推荐-A”投资评级；
     风险提示：新产品推出低于预期、支架产品价格下跌风险。