中报业绩符合预期。公司13 年上半年实现营业总收入19.11 亿元，同比增长2.63%；净利润亏损2.33 亿元，同比下降280.62%；EPS-0.26 元。其中，二季度实现营业总收入9.39 亿元，同比下降0.10%；净利润亏损1.55 亿元，同比下降399.23%；EPS-0.17 元。公司预计13 年1-9 月实现营业净利润-2.33 至-2.03 亿元，即预计三季度实现净利润0 至3000 万元。
    中报业绩大幅下滑原因：鸡肉均价下跌，饲料成本上涨。①鸡肉均价下跌。
    上半年公司鸡肉销量约18 万吨左右，同比增长4.27%；但鸡肉销售均价约11000-11200 元/吨，同比下降4.40%左右。公司一季度鸡肉均价约11600 元/吨，二季度因禽流感疫情影响，鸡肉消费急剧萎缩，批发渠道鸡肉价格大幅下跌，公司二季度鸡肉均价约10700 元/吨。②饲料成本上升。上半年公司营业成本同比增长19.0%，高于销量增幅14.72 个百分点，主要原因饲料原料成本上升。预计玉米均价同比增长2.99%，豆粕均价同比增长23.51%。以单羽鸡消耗约2.9 千克玉米、1.3 千克豆粕测算，则原材料价格上涨致单羽鸡生产成本上涨约1.2 元/羽（假设肉鸡出肉量约2 公斤/羽，则鸡肉生产成本增长约600元/吨（12 年上半年玉米、豆粕均价分别约2426.4 元/吨、3351.6 元/吨）。
    ③财务费用同比增长126.2%。上半年财务费用约7604.1 万元，财务费用率约4.0%（同比增长2.2 个百分点），主要因公司持续扩增产能新建浦城等项目，报告期日付息债务共约21.4 亿元（其中，），同比增长约12%（较12 年一季度付息债务增长68.1%）。
    最坏时期已过，公司下半年业绩环比改善。鸡肉均价：伴随9、10 月中秋、国庆双节与学校开学临近，鸡肉消费旺季到来，下游批发市场与食品加工企业提前采购备货，近期公司鸡肉销售量价小幅回升，鸡肉均价已回升至成本线（11200 元/吨-11400 元/吨）附近。若下半年不发生重大疫情，预计鸡肉消费逐渐复苏，公司鸡肉均价平稳上涨。成本：7 月以来大豆、玉米大连主力合约均价小幅回落，环比二季度均价下降约4.1%、2.8%，预计三季度成本压力有所缓解。维持“增持”评级。假设13/14/15 年屠宰肉鸡2.36/3.36/4.1 亿羽，鸡肉均价11200/11800/12200 元/吨，圣农食品鸡肉制品销量5.2/6.9/8.3万吨， 鸡肉制品均价19542/19738/19935 元/ 吨， 则实现EPS 约-0.18/0.46/0.60 元； 若13 年未完成收购圣农食品， 则实现EPS-0.23/0.46/0.60 元。预计公司下半年鸡肉均价企稳回升，业绩环比好转，维持“增持”评级。