■鸡价低迷、成本高企导致公司上半年业绩低于市场预期。测算上半年公司肉鸡屠宰量在8500 万羽左右，销量同比增长4.3%；测算鸡肉销售均价10,555 元/吨左右，同比下降4.4%；主要原料玉米采购均价同比上涨3.0%、豆粕采购均价同比上涨23.5%。
    受鸡肉价格下跌、原料价格上涨影响：上半年营业收入19.11 亿元，同比增长2.6%；营业成本19.79 亿元，同比增长19.0；归属上市公司股东净利润-2.33 亿元，同比下降280.6%，测算肉鸡养殖单羽亏损3.1 元，亏损幅度创近年来之最；每股收益-0.26 元，低于市场预期。公司同时预计1-9 月份净利润为-2.33 亿元至-2.03 亿元，其中3 季度有望实现小幅盈利。
    ■受H7N9 影响消退、鸡肉价格回升、原料成本下降拉动，下半年公司业绩环比有望显著改善。3 季度以来随着H7N9 影响消退、消费者信心回升，鸡肉价格出现环比回升趋势，公司近期鸡肉销售均价上升至11,000 元/吨附近，回到盈亏平衡点以上， 4 季度随着天气转凉居民肉类消费进入传统旺季，鸡肉价格继续回升概率较大。此外，美豆&美玉米丰产上市在即，国内大豆进口价格及玉米价格环比回落概率较大，将有利于缓解公司成本压力。
    ■受下游需求恢复拉动，公司全年毛鸡出栏量有望达到2 亿羽以上；随着浦城、政和等地在建项目陆续投产，计划2017 年出栏量达到7.5 亿羽。公司2012 年毛鸡出栏1.85 亿羽。上半年受H7N9 影响，大客户肯德基、麦当劳等快餐巨头在中国销售额下降一成以上，3 季度以来随着疫情消退，肯德基等销售额基本回升至疫情前水平。此外，随着雀巢、沃尔玛等大客户的引进，公司2013 年毛鸡出栏量有望达到2 亿羽以上。浦城1.2 亿肉鸡项目已建成3 个父母代种鸡场，年底前后将部分投产；政和0.6 亿羽肉鸡项目预计2014 下半年将部分投产。
    ■向控股股东定向增发收购收购食品公司年底前后有望完成，有利于增强公司盈利能力。圣农食品主要从事鸡肉制品深加工业务，向控股股东收购圣农食品，公司业务将从鸡肉初级加工（分割冻鸡肉）领域向鸡肉深加工领域（鸡肉制品）延伸，产品由低附加值向高附加值转变，有利于提升盈利能力和抵御鸡肉价格波动的能力。
    ■公司业绩低点已现，维持增持-A 评级。下半年随着疫情影响消除，公司业绩环比将显著改善；2014 年随着行业产能收缩、肉鸡行业新一轮景气周期有望随猪周期共同启动。预计公司2013-2015 年EPS 分别为-0.09、0.66 和1.08 元，看好公司长期发展前景，维持增持-A 评级。
    ■风险提示：疫情、鸡肉价格和原材料价格波动风险。