一、 事件概述
    东华软件公布2013 年半年报。公司上半年实现营业收入17.39 亿元，同比增长35.73%；营业利润3.13 亿元，同比增长52%；归属于上市公司股东的净利润3.06 元，同比增长35.80%。其中，二季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.89 元，同比大幅增长40.69%。
    二、 分析与判断
    . 毛利率快速提升，业绩保持高增长
    由于经济形势好转带动下游需求回暖，上半年公司的整体毛利率提升至34%，各行业的毛利率均有3%左右的上涨。得益于收入的稳定增长以及毛利率的大幅提升，公司中期业绩保持了35.80%的高增长。
    . 金融保险医保行业收入增速较快，其他行业稳健增长
    分行业看，金融保险医保行业同比增长40.52%，实现收入8.54 亿元，是公司利润高增长最主要的推动力。除了通信业和电力水利铁路交通业恢复较慢外，其他行业的需求稳健增长，同比增速在20%左右。
    . 软件及服务收入快速成长，成为毛利提升的重要原因
    伴随公司由系统集成公司向行业解决方案公司转型，公司上半年自制软件增长66.78%，技术服务增长68.51%，软件及服务占比由去年同期的28%提升至今年的35%，成为上半年毛利提升的重要原因。
    . 研发投入加大及所得税费用增加导致公司费用有所增长
    上半年公司销售费用、财务费用与去年同期相比变化不大，但管理费用增长34.41%，主要源于加大研发力度（累计投入资金1.48 亿元，同比大幅增长62.14%）、职工薪酬、折旧等因素；由于利润提高及个别子公司不再享受免税优惠，公司所得税费用大幅增长89.68%。
    . 应收账款风险可控，账期较短
    由于承接的项目增加较多，公司应收账款较年初增加了4.16 亿元，达到14.21 亿元，增长41.27%。但注意到公司应收账款前五大客户都是农总行、山西移动、工总行、华夏银行等，且账期多在一年以内，因此应收账款风险较小。
    . 东方通上市在即，东华有望获得可观投资收益，且将成为去IOE重要贡献厂商目前公司投资的北京东方通科技股份有限公司已经通过证监会发审委会议，安徽五星食品股份有限公司已将拟IPO 材料报送至证监会。东方通一直是中国中间件领域的开拓者和领导者，预计该公司上市后东华将获得可观的投资回报，同时将使得东华成为国产化去IOE 的重要贡献厂商。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司预计今年1-9 月归属母公司净利润增长30%-50%。从内生增长的角度看，基于公司的管理优势，公司对现有优势行业的深入拓展，并向行业解决方案转型，已经能够维持稳定增长；从外生增长的角度看，在现有业务的基础上，外延式并购将为公司带来业务规模与客户资源的扩张。
    我们预计2013/2014/2015 年EPS 分别为1.15 元/1.5/1.99 元，对应动态市盈率分别为26x/19x/15x。继续维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    （1）宏观经济下行使得下游行业投入放缓；（2）宏观经济下行导致回款较慢。