现代植物药引领增长，业绩符合预期。 上半年公司实现营业收入13.91 亿，同比增长5.52%；归属于母公司净利润2.06 亿，同比增长46.75%，扣非后增长21.85%， 每股收益0.25 元（扣非0.17 元），符合我们的预期。现代植物药收入增长13.79%， 带动工业毛利率提升1.40pp。公司借助现有品种渠道资源，新老产品配合，经营效率显著提升，营业费用率下降0.75pp。公司持续推进新产品开发，研发支出较上年增长35.18%，其中5 类中药菊花舒心片启动临床Ⅱb 研究，目前11 项创新药、11 项仿制药在评审中。另外，借款增加使财务费用率上升0.94pp。由于采购票据背书转让支付增加，经营现金流量增长65.35%。  
    主导品种入围多地基药目录，营销渠道多线发力。公司通过重新梳理旗下三大专业化营销平台，资源配置趋于合理，销售额上亿元的产品线和产品群继续扩大。主导产品肠炎宁、天保宁、汉防己甲素和乙酰半胱氨酸、龙金通淋等品种销量均继续保持较快增长，其中，汉防己甲素继去年增长160%后上半年销售又实现翻番，预计全年单品种销售可过亿元，前列康初步销售出现恢复性增长态势。天保宁银杏叶胶囊（片）、奥美拉唑注射剂、坦洛新缓释胶囊（比坦）等新入选基药目录，新的战略性品种麝香通心滴丸增补进入广东省基药目录和福建等地的新农合目录，肠炎宁进入青海省增补基药目录，为培育做大相关品种创造了有利的条件。面向县级及以下基层医疗终端市场的营销体系，在依托华东优势区域基础上，加速覆盖华北、华南沿海以及华中区域。、公司麝香通心滴丸为依托，加快建设面向中高端医疗市场的创新类处方新药营销体系，采取自营、区域代理和终端合作等多种模式相结合的方式，加快建设覆盖全国省区的营销渠道、网络和专业推广体系。  
    并购品种放量可期，维持增持评级。依泰独家品种麝香通心滴丸，上半年销售超过2000 万，预计全年收入将超过5000 万，初步实现盈亏平衡，2014 年销售过亿。希陶药业的独家品种龙金通淋胶囊，主要用于急性前列腺炎治疗，目前已进入8个省（市、区）的医保目录，通过前列康渠道铺货，未来销售潜力较大。维持2013～2015 年EPS 预测0.45 元、0.55 元、0.65 元，目前股价对应估值为29 倍、24 倍、20 倍， 维持增持评级。  
    风险提示：前列康营销调整低于预期；药价下调风险