投资要点：   
    事件一：公司上半年营业收入36.6 亿元，同比增长9%；净利润5.2 亿元，同比增长7%。
    数字出版增长迅速，凤凰创壹公司上半年实现营业收入3265.62 万元，利润1626.79 万元，同比分别增长198.29%和80.98%；凤侠公司（游侠网）销售收入近1200 万元，利润102万元，同比分别增长295%和132%； "凤凰云校园"数字教育解决方案，已组织60 余所学校、1800 名教师试用，并在省内13 个地区发展15 家销售代理商，与联想、DELL 等厂商建立了销售合作关系；成功中标江苏移动英语学堂项目等。
    教育出版优势持续。报告期内，有10 个学科11 种课标教材全部通过审查；全省免费教材、作业本和新华字典招标取得了三年独家供货权（由既往的一年一招改为三年一招）；跨省文化地产再下三城，新取得江阴、泰兴、苏州吴中三块文化广场建设用地，将投资约8 亿元总面积超过12 万平方米的文化MALL；
    事件二：公司子公司凤凰数字传媒拟以 3.1 亿元认购上海慕和网络科技有限公司新增注册资本，从而持有慕和网络 64%的股权。
    标的公司情况分析：慕和网络目前属于国内手机游戏开发市场第一阵营，市场份额排名前十。游戏开发经验丰富，开发过的知名游戏包括：三国英雄传，艾莫洛斯战争，掌上三国、罗马帝国（均曾登陆中国大陆或海外IOS 游戏榜前5）等。产品实现全球化运营，是国内全球化战略最成功的游戏开发商之一。2013 年慕和推出了手游产品《魔卡幻想》，月流水约达1500万元以上。总体而言，标的公司手游开发和运营经验丰富，成功案例较多，质地优良。
    从交易安排看。慕和网络原股东承诺2013、2014、2015 年业绩4409、5291、6349 万元，公司估值为2013 年P/E11 倍（业绩取值为4409 万元与实际业绩孰低者）。对比近期发生的其他游戏行业并购，本次收购定价估值相对较低。
    由于此前媒体有所报道，公司并购慕和网络基本已在市场预期之中。但全面向新媒体转型是公司的长期策略；本次对慕和网络的并购是公司对新媒体收购的一次里程碑事件，预计未来随着公司更多新媒体并购及资产注入的落地，公司估值中枢仍有上移空间。维持增持评级。
    风险提示：慕和网络业绩不达预期。