唐山港(601000.CH/人民币2.86, 买入)2013 年上半年公司实现营业收入23.18 亿元，同比增长9.3%；实现归属于母公司的净利润4.57 亿，同比增长32.3%，全面摊薄每股收益0.225 元人民币，公司上半年业绩略超我们以及市场预期。受益于首钢码头产能利用率上升以及公司成本控制力度加强，公司毛利率由上年的35.5%上升至41.0%，并推动上半年业绩继续保持快速增长。
    上半年公司吞吐量同比增长22.75%，继续保持快速增长势头。2013 年1-6 月公司完成货运量6,402 万吨，同比增长22.75%，其中矿石完成运量2,826 万吨，同比增长11%；完成煤炭吞吐量2,218 万吨，同比大幅增长41%，主要是由于国内外煤炭价差推动煤炭进口尤其是焦煤进口快速增长所致；完成钢材运量858 万吨，同比增长8.2%，而其他小货种同比增长62%。
    首钢码头产能利用率上升以及成本控制得力推动毛利率上行，并带动业绩增长。2013 年上半年公司主营业务综合毛利率为41%，同比增加5.5 个百分点，主要是由于首钢码头产能利用率上升导致的单位成本下降所致。此外公司独特的协力作业模式使得其能够有效地降低成本、提高效率，减少人力成本等上升带来的成本压力。
    综合来看，2013 年公司业绩有望继续保持较快的增长速度，非公开发行短期内摊薄公司业绩，但为长期增长打下基础。公司目前估值对应2013 年市盈率仅7.7 倍，即使考虑增发全面摊薄影响，2013 年市盈率为10 倍，处于较低水平。我们维持公司的盈利预测并重申对其买入评级。