事件概述
    公司8 月21 日晚间发布2013 年半年报：营业收入4.53 亿元，同比上升34.04%；归属于上市公司股东的净利润5456 万元，同比上升32.61%；EPS0.21 元。
    公司未对2013 年1-9 月净利润作出预测。
    一、 分析与判断
    扣非后净利润增速较快，丰汇租赁贡献大部分业绩
    1-6 月公司扣非后归属净利润同比增速为56.38%，高于市场预期，主要因报告期内公司收到政府补助686 万元，低于去年同期的1417 万元。净利润增长较快的主要原因是参股公司丰汇租赁上半年实现净利润8093 万元，按持股45%可贡献投资收益3642 万元，使得投资收益在营业利润中占比达63.56%，成为利润增长的主要来源。
    垃圾焚烧业务成倍增长，期待中科通用并表之后工程利润放量
    本期来源于垃圾发电行业的收入达9636 万元，同比大幅增长593.84%。从产品结构中可以看出，其中既包括垃圾处置及发电的运营收入，也包含一部分尾气净化等设备销售带来的收入。我们认为公司业务转型后垃圾焚烧对业绩的贡献已逐步开始体现，公司拟收购的中科通用自年初以来已有枣庄等3 个项目先后具备开工条件，待到收购完成实现并表后，来自垃圾焚烧总承包业务的工程收入的放量将有望继续推动公司业绩增长。
    综合毛利率小幅回升，财务费用增加抬高整体费用率
    报告期内综合毛利率30.15%，同比及环比均有小幅上升，主要因为垃圾处置及发电业务的毛利率高达61.45%，远高于公司其他业务板块。期间费用率为24.59%，同比小幅上升，主要因公司为补充流动性，短期借款增加较多，财务费用大幅增加至3978 万元。
    在手垃圾焚烧订单充足，未来通过投资拉动实现高增长的确定性高
    公司及中科通用已签约的垃圾焚烧特许经营项目投资额累计已超过20 亿元，其中不少已具备开工条件。随着对中科通用收购的完成，在手垃圾焚烧项目开工后公司工程总包收入亦将同步放量，未来2-3 年的高增长具有较高的确定性。
    二、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2013-2015 年净利润分别为1.71 亿元、2.86 亿元、4.52 亿元；折合EPS 分别为0.67 元、1.12 元、1.77 元，对应当前股价PE49、29、18 倍。维持公司“谨慎推荐”评级，考虑到公司一旦收购中科通用后高增长确定性上升，上调合理估值至35 元。
    三、 风险提示：
    垃圾焚烧项目开工及建设进度延迟，多个项目开工导致现金流压力增大。