投资要点
    事项：交通银行上半年实现净利润350 亿元，同比增长12%，ROA 1.27%，ROE 17.95%。不良率0.99%，拨备覆盖率223%，拨贷比2.2%。成本收入比25.2%。按照新办法计算的核心一级资本充足率10.1%，资本充足率12.7%。
    平安观点:
    业绩符合我们预期，中间业务是亮点：
    公司净利润同比增长12%，基本符合我们11%的业绩预测，略超市场预期。公司手续费及佣金净收入同比增长近27%，贡献业绩增幅中的5%，是中报业绩的一大亮点，主要因公司加大了在资产托管和理财方面的业务推进力度，带来了中间业务的快速增长。
    资产负债结构谨慎调整，存款增长乏力拖累息差表现：
    公司在2 季度资产规模扩张方面相对谨慎，总资产规模环比1 季度末仅扩张1.44%，其中贷款环比增长1.36%，证券投资类资产增长5.9%，同业资产因公司对于流动性谨慎展望而环比缩减9.3%。证券投资类资产增长主要是公司在2季度将信托受益权资产规模增加166 亿所致。
    存款 2 季度仅增长315 亿，增速0.8%，严重限制了信贷资产的增长，造成公司贷存比上升至74.4%，超过此前公布业绩的几家股份制银行，我们预计这一数据在本次中报业绩中也属于相对较高的水平。从存款结构上来看，公司活期存款环比下降1.7%，活期存款整体占比下降1%，带来负债成本的抬升。
    公司上半年净息差 2.56%，净利差2.39%，其中2 季度净息差2.54%，净利差2.36%，分别比1 季度下降3BPs 和4BPs。从对于息差的影响来看，生息资产和付息负债的结构没有发生重大的变化，生息资产收益率2 季度同1 季度基本持平，造成2 季度息差环比收窄的主要因素就是负债端成本的上升。
    虽然公司在投资和同业资产的配置上向高收益率基础资产倾斜，然而在信贷资产上，公司维持了相对谨慎的风险偏好，高定价的信贷资产增速并未明显提升。
    因利率市场化进程加速，公司相对基准下浮的贷款在2 季度占比略有提高；小微贷款的增速(8.79%)也未明显超过对公贷款的增长（8.21%）。在经济没有明显转好前，我们不认为公司会改变相对审慎的风险偏好水平，因而下半年维持息差需要寄希望于低成本的负债占比提高。从目前来看，对公业务方面公司加大了贸易融资和现金管理客户的开发，同时依托快速增长的投资银行业务有望带来对公活期存款沉淀，进一步提高对公活期存款的比重，减少协议存款等高成本存款占比，进而将息差维持在目前水平。