业绩增长稳定，存贷比或仍面临一定压力
    上半年净利润同比增长12%，基本符合我们预期
    公司总资产较年初增长8%，存贷款较年初增长6%和9%。二季度净息差环比回落3bps至2.54%。上半年手续费及佣金净收入同比增长27%，增速有所回升。成本收入比同比略有回落至25.2%。二季度信贷成本同比持平于0.58%。
    期末核心一级及总资产本充足率略有回落至10.14%和12.68%。
    核销力度有所加大，不良贷款环比增长趋缓
    公司二季度不良贷款环比增长3%，不良率回升2bps至0.99%；逾期90天以上贷款环比增长7%，增速有所放缓；而逾期90天以内贷款较年初回落10%。我们分析公司不良贷款仅温和回升或主要源于核销力度有所加大，上半年核销48亿元（高于过去五年最高水平）。我们分析公司现阶段资产质量有所企稳，但考虑到宏观经济仍然疲弱以及中小微企业抵御风险能力依然较弱，公司资产质量的压力或仍然存在，预计未来不良贷款仍面临回升的压力。
    存贷比或面临一定压力，存款端实力有待提升
    二季度公司存贷款增速有所放缓，存贷比环比略有回升至74.4%，接近监管要求。我们认为较高的存贷比或面临一定监管压力，存款仍是贷款投放的制约因素；同时活期存款占比环比回落0.8ppt至43.2%，存款成本处于大行较高水平。我们认为公司在获取稳定且成本较低资金来源方面需进一步改善。
    估值：维持“中性”评级，目标价4.05元（股权成本率12.4%）我们维持公司盈利预测不变，目前股价对应13/14年PE4.6/5.0倍，PB0.7/0.6倍。目标价基于DDM模型得出。考虑到公司存贷比等压力或对业绩形成制约，维持“中性”评级。