上半年业绩稳定增长
    公司上半年实现营业收入56.87 亿元，同比增长3.32%；实现利润总额6455.93 万元，同比增长6.79%；归属于母公司净利润5094.6 万元，同比增长16.42%，折合每股收益0.21 元（1/2 季度分别为0.06/0.15 元）。
    收入主要来自贸易但利润主要来自于加工生产
    公司上半年总体毛利率约2.2%，与去年基本持平。从产品结构来看，上半年收入的80%来自贸易（铝锭），加工仅占收入的20%。铝加工毛利率为10.1%，但贸易业务毛利率较低仅为0.16%，大幅拉低了公司总体毛利率。
    从毛利贡献角度，贸易业务仅贡献了毛利的6%，其余94%毛利来自铝加工。
    加工业务中高端产品的收入毛利率均提升
    公司加工产品中，型材、粉末涂料产品较为高端，分别占加工产品收入的65.8%、1.6%，毛利率为12.5%、27.64%，对毛利的贡献为81.6%、4.4%。
    这两款产品同比去年收入、毛利率都有提升。而盈利相对较弱的板材，收入、毛利率均有所下降。
    二季度业绩环比提升
    二季度公司收入环比提升2.8%，毛利率提升明显，毛利环比增长32.5%，税后净利润环比增长148.1%。我们推测是收入结构较一季度有较大变化，加工类产品占比提升而贸易收入占比有所下降。
    给予公司“谨慎推荐”评级
    预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.44、0.48、0.53 元/股，对应2013-2015 年动态PE 为14/13/12 倍。公司估值在板块中有一定优势，但盈利增速弹性较小，我们给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示
    房地产调控导致下游需求持续疲软；铝价波动过大影响公司存货管理；金属价格波动导致贸易业务亏损。