事件: 
    公司发布2012年中报，2012年上半年公司实现营业收入55.04亿元，同比增长18.39%；实现营业利润5984.09万元，同比下降47.06%；实现归属于上市公司股东的净利润4376.20万元，同比下降49.61%；实现每股收益0.18元。  公司中期无利润分配计划；此外，公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比降30%至60%。
    点评: 
    建筑型材业务将面临较为严峻的经营压力：公司型材业务报告期内实现营业收入6.86亿元，同比下降5.54%；实现销售毛利8118.26万元，同比下降29.51%；销售毛利率为11.84%，较上年同期下降4.03个百分点。报告期内公司继续以节能型铝合金建筑门窗型材作为市场推广重点，不断扩大断桥隔热型材的市场占有率，同时不仅将开发重点定位于房产公司，还将政府安臵房、保障性住房工程作为开发重点之一，进一步拓宽公司建筑型材经销渠道。但是，随着国内房地产行业逐渐步入非景气周期，公司主导产品铝合金建筑型材2012年上半年产销量与上年同期基本持平，而新建"年产五万吨节能铝合金型材项目"建成投产导致固定费用以及产品单位模具费用、能耗成本等均有较大幅度上升，显著降低了公司型材产品的毛利水平。我们认为，宏观经济增速放缓及房地长市场调控不放松背景下，公司建筑型材业务将面临较为严峻的经营压力。  经济走弱叠加行业内因，铝板材业务基本面短期内难得改善：公司铝板材业务报告期内实现营业收入4.00亿元，同比下降15.76%；实现销售毛利2644.63万元，同比下降32.69%；销售毛利率为6.61%，较上年同期下降1.66个百分点。
    公司为国内第二大印刷板基制造商，产能达到5.5万吨，仅次于河南明泰铝业。受宏观经济增速放缓影响，自二季度开始，印刷版基下游需求持续疲软，整体市场需求量相比2011年上半年有所下降，公司上半年版基销量相比去年同期略有下降。国内铝板带产品整体市场需求疲软、出口不畅以及新的铝板带项目投产，导致国内铝板带产能过剩凸显，铝板基市场竞争环境进一步恶化，从而导致上半年铝板基生产行业加工费水平走低。此外，公司印刷用PS版铝板基产品为非定制产品，定价模式为"提货时原料价格+加工费"，加上无订货保证金限制，使得公司在议价方面实际处于弱势地位，2012年上半年铝锭价格整体呈走低态势给该业务单元的成本控制带来了较大压力。  有色金属贸易业务表现较为平稳：公司铝锭、铝棒及铜、锌等有色金属贸易业务报告期内表现平稳，一定程度上显示出公司在贸易领域出色的风险控制能力。2012年上半年公司铝锭、铝棒贸易业务实现营业收入36.37亿元，同比增长21.85%；实现销售毛利847.53万元，同比增长11.90%；销售毛利率为0.23%，较上年同期微幅下降0.02个百分点。铜、锌等贸易业务报告期内实现营业收入7.62亿元，同比增长72.84%，；销售毛利率为0.11%，较上年同期上升0.05个百分点。  
    投资建议：预计公司2012～2014 年EPS 分别为0.45 元、0.68 元、0.85 元，对应2012～2014 年PE 分别为15.16 倍、10.02 倍、8.04 倍，维持公司"增持"评级。
    风险提示：房地产市场调控"累积效应"对铝型材行业需求产生的拖累超出预期；公司产品定价模式为"原材料价格+加工费"，原材料价格的大幅波动将给公司成本控制带来较大风险。