投资要点:
    业绩：营收增长大于净利增长
    2011年实现营收108.74亿元，同比增长35.02%。实现归属于上市公司股东净利润1.59亿元，同比增长4.38%。11年实现基本每股收益0.67元，同比增长4.69%。
    营收增长的原因
    公司2011年营收大幅增长主要是由于公司型材产品及铝锭、铝棒贸易量大幅增加所致。毛利率从2010年的3.87%下降到2011年的2.97%，一方面是由于贸易的毛利率下降，另一方面是成本上升导致了金属加工的毛利率下降。
    公司的定价模式可减少价格的波动
    公司铝板材产品采用“提货时原材料价格+加工费”的定价模式，因此在材料采购、生产到实现销售的周期内，若原材料价格发生大幅波动，则相关产品毛利率难免受到影响，进而影响公司盈利水平的稳定性。公司另一主要产品铝合金型材属于严格定制式产品，采用“订货时原材料价格+加工费”来定价，因此原材料价格波动对其毛利率造成的影响较小。公司采用以原材料成本加加工费为基础的定价方式，有相当的转嫁上游产品价格风险的能力。
    公司的现金流量变化较大
    公司经营活动现金流量净额同比下降100.89％，其主要原因系：主要是应收票据期末同比增长1.79亿元，同时主要是应付票据期末同比下降0.57亿元，导致经营活动产生的现金流量净额较上年大幅下降。 报告期公司投资活动现金流量净额同比下降209.70%，其主要原因是本期“年产5万吨节能铝合金型材项目”本期投入大幅增加，导致“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目支出大幅增加所致。 报告期公司筹资活动现金流量净额同比增长52.32倍，其主要原因是公司上年同期母子公司之间因采购付款而开具的银行承兑汇票到期承付支出5,000万元，导致“支付其他与筹资活动有关的现金”支出较多所致。
    公司型材盈利能力或将承压
    公司的建筑型材占公司总营收比例的60%以上，生产能力在8万吨左右。新建挤压生产线13条，立式粉末喷涂生产线2条，立式全自动氧化电泳生产线1条，其中：6条挤压生产线和2条粉末喷涂生产线于2011年四季度投产，其余项目处于安装调试过程中。新产能投产后，建筑型材总产能从8万吨跃升至13万吨，公司的产品结构得到优化，产能瓶颈得到有效的破解。
    但是公司的建筑型材主要用于房地产市场。房地产市场并未出现调控政策放松的信号，房地产市场需求依旧低迷，公司这块主营业务的盈利能力或将承压