报告摘要：
    生长激素增长享受行业高景气度的同时也受益于雪兰诺退出等因素。
    随着市场教育、厂家工作和巨大的市场潜力，诊治矮小症的医生数量的大幅增加，10 年开始矮小症治疗纳入医保范畴后导致需求爆发。
    未来公司生长激素的看点在于：1、很多医院都是一品两规，之前大部分儿科选择雪兰诺和金赛的产品，雪兰诺退出后，安科粉针对雪兰诺的替代工作也在顺利开展，公司选取的15 家医院过半都确定使用公司的粉针剂型，而安科在儿科整体的市场中占比仅有10%，因此弹性贡献非常大。2、生长激素水针剂型上月获得临床批件，最快预计将在15 年上市，打破长春金赛在生长激素领域的竞争优势同时剂型替换后将提高公司的销售收入。此外公司正在进行长效生长激素的研发。3、公司已做了50 个地级市的示范门诊进行矮小症专科门诊的推广，年内争取再建40 个，争取把矮小症患者截留地级市。
    干扰素看点在于科室推广和剂型变更，中药余良卿增长目标50%。
    公司适时推出了干扰素水剂和预充稳定了产品单价，短期有向病毒性感冒科室推广的意愿，同时在开发1500 万单位/1800 万大单位高单价的干扰素可分次注射预充品种，长期也在开发长效干扰素。中药余良卿销售基数较低，且公司采取了比较积极的销售策略，未来两年增长目标都是50%以上。
    盈利预测。我们预计13-15 年EPS 为0.376、0.480 和0.629，同比增长为22.55%、27.86%和30.82%，对应PE 分别为45、35 和27 倍，首次给予增持评级。