投资要点：
    目标价22元建议增持。预计 13-14 年 EPS 为 0.45 元，0.63 元。（慧博投研资讯）给予14 年业绩35 倍估值，目标价22 元，首次覆盖给予增持评级。
    生长激素：高端市场受益于雪兰诺退出，低端市场合作门诊蓝海扩张。
    1) 由于金赛、雪兰诺占据了北京、上海等高端市场，受一品两规限制安科原本很难进入这些市场（高端市场销售占比不足5%），然而随着市场份额18%的雪兰诺退出中国，安科生物迎来进入高端市场的契机。2) 公司通过合作矮小症门诊（培训当地医生、帮助医院创收）开辟三四线城市空白市场，与金赛错位竞争，形成患者、医生、医院多方共赢的模式。预计合作门诊13 年50 家, 15 年达160 家, 预计 15 年贡献近1 亿元的新增收入。
    生长激素：科室拓展打开成长空间。公司生长激素正逐渐从烧伤领域（行业增速10%）向高速增长的儿科领域（行业增速>40%）扩张。2007 年以前烧伤领域销售占比100%，而2013 年预计此比例已下降至25%以下。未来公司的生长激素还有可能向辅助生殖（促进排卵）、美容、抗衰老等新的科室拓展。随着高端市场突破、低端市场蓝海扩张、以及科室拓展，预计公司生长激素未来3 年复合增速达40%。
    余良卿：新剂型开发+区域拓展，期待爆发式增长。活血止痛膏为国家中药保护品种，对关节痛疗效显著，价格高于同类品种（利益空间大，可通过医生推荐获得患者认知），并开发了针对年轻人的彩色膏药。目前仅在北京、安徽等5 个省销售，现开始拓展华南、华东等空白市场，预计销售人员将从100 人增加到300 人，预计未来2 年保持50%的复合增速。