事件：公司发布2013年半年报， 1-6月实现营业收入3.39亿元，同比增长12.91%；归属于上市公司股东的净利润4521.40万元，同比下降20.11%；基本每股收益0.13元。
    点评： 
    受下游客户影响，业绩短期下滑。公司主营业务为高中低压变频器的研发、生产与销售，上半年业绩较差，尤其二季度收入、利润均出现下滑，下滑幅度分别为-13.35%、-27.61%，其主要原因有：1、部分客户对新设备采购和技术改造的资本性投入有所下降，下游需求暂时有所放缓；2、受煤炭行业景气度下滑影响，该行业暂时的需求萎缩致公司高单价高毛利的高性能高压变频器产品业绩下滑；3、由于研发费用增加，导致管理费用比去年同期增加698.47万元。
    高压变频器产品市占率第一，增长加快要看节能环保推动和经济复苏。公司对高压变频器产品实行稳健的销售政策，加上下游不振，故高压变频器订单与去年同期相比略有下滑，上半年订单额为3.99亿元，同比下降21.20%。但公司所处的节能设备行业仍然是国家大力发展和推动的产业，国务院于8月1日发布《关于加快发展节能环保产业的意见》，该意见的落实将加快节能变频行业的发展进程；同时，公司品牌形象及高压产品在国内占有率均有所提升，公司高压变频器产品2012年度销售额及市场份额国内排名第一；未来经济复苏以及下游客户资金会变得宽裕后，公司相关产品业绩仍具有较大的弹性。
    中低压产品放量增长，未来有望贡献较大业绩增量。报告期内武汉基地顺利投产，实现了中低压产品销售业绩的较快增长，上半年中低压变频器订单为3366.53万元，同比增长156.17%。但由于中低压变频器产品目前仍处于培育期，再加上经济环境等因素影响，业绩对公司业绩贡献不足。未来有望贡献较大业绩增量：中低压变频器产品应用领域非常广阔，几乎涵盖国民经济的各个行业，市场空间超过230亿；未来如果推广顺利，业绩将极有可能超越公司高压变频器产品现有业绩。
    合作、兼并收购的力度有望加大，寻求外延式增长的机会。公司正在对一些项目进行调研并初步商谈合作条件，同时仍在不断寻求优质项目以提升公司整体实力，为公司寻找新的利润增长点。
    盈利预测：我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.49、0.60、0.70元，对应8月20日收盘价（7.58元）的市盈率分别为15、13和11倍。我们认为公司估值具有优势（类比公司2013年平均估值为34.64倍），下半年订单情况有望转好，同时鉴于公司高压变频器龙头地位且国家节能发展力度加大的趋势，以及中低压产品未来较大的增量（公司将同时通过内涵和外延两种方式加快发展），我们上调公司评级至"买入"。
    股价催化剂：经济形势转好带来下游需求提升；中低压产品订单超预期；外延扩展进展顺利。
    风险因素：经济下滑导致市场需求减少风险；产品毛利率下降风险。