投资建议：
    我们下调对公司的盈利预测，预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.4 元和0.48元，对应PE 分别为18.8 倍和15.8 倍。公司股价在6 月到7 月初快速下挫，中报业绩不达预期的影响已经逐步被市场消化。目前估值也处于较低水平，后续环保带来的高压变频需求与中低压放量值得期待，维持公司“推荐”的投资评级。
    要点：
    半年报业绩符合预期：上半年营业收入3.39 亿元，同比增长13%，净利润4521 万元，同比下滑20%，每股收益0.13 元。公告业绩接近此前预告上限，符合预期。
    高压变频业务放缓，中低压有亮点：从分产品收入来看，通用高压变频器增速放缓，但高性能高压变频器和中低压变频器由于基数较低，均有较高增长。高压变频器毛利率普遍有一定下滑，主要是产品单价上有一定下滑。从上半年订单来看，高压变频器数量和金额都有下滑20%左右，主要还是下游客户受经济环境影响比较明显，显示出高压变频行业的强周期性。不过武汉基地投产后，中低压和防爆变频器的销售业绩实现快速增长。
    费用基本持平，但现金流不理想：管理费用出现较大增长，主要是研发费用大幅增加。销售费用有较大程度下滑。此外，联营企业南京国电南自新能源公司亏损，权益法核算影响公司损益671 万元。加上武汉基地刚刚投入运行等因素，公司上半年业绩有所下滑。此外，公司应收账款继续增加，上半年现金流情况也不理想，可能给公司的盈利质量带来不利影响
    未来关注环保需求和中低压放量：未来业务主要关注两块：第一是电力行业的高压变频器，环保政策带来用于脱硝配套的高压变频器的需求提升，订单有望快速增长；第二是中低压变频器，公司对此业务十分重视，武汉的生产基地建设仍在有序推进，渠道上可从传统高压变频渠道上进行延伸，今明年实现倍速增长不算太难，而且中低压领域市场空间更大，远期是可能跟高压变频业务达到相当体量的。
    风险提示：高压变频需求继续疲软、中低压市场推广速度不达预期。