投资要点：
    1．事件
    正邦科技今日发布2013 年度中报，2013 年上半年实现营业收入72.22 亿元，同比增长19.38%，归属于上市公司股东净利润472.41 万元，较上年同期减少94.68%，扣非后净利润-721 万元，同比下降108%，EPS 为0.01 元。其中2013Q2 实现营业收入37.52 万元，同比增长14.18%，净利润-1630 万元，同比下降33%，EPS 为-0.04 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）、预计全年种猪销量达10 万头，为养殖亮点
    13 年上半年生猪、仔猪价格一直低靡运行，商品猪（仔猪、育肥猪）板块处于盈亏平衡点，但种猪业务成正邦科技养殖板块亮点，12年以来，公司种猪业务进行了整合，将大多数种猪业务整合至加美（北京）育种科技有限公司，一方面有利于做好品牌，重点推广公司的“加美种猪”品牌，为公司做大做强高端种猪产业的发展战略奠定基础。
    一方面有利于加强管理，有助于公司在国内的养殖布局进一步完善，规模进一步扩大。
    上半年公司销售种猪2.9 万头，贡献净利润2241 万元。平均每头盈利770 元/头，成为公司养殖板块中贡献利润最大的子公司。随着下半年种猪出栏量的环比增加，预计下半年逐月环比增长20%左右，我们预计13 年正邦科技种猪销量达10 万头，为养殖业务亮点。公司目标是：2016 年能繁母猪出栏50 万头。
    （二）、育肥猪、仔猪价格低靡 新建猪厂亏损较大据我们了解，正邦科技商品猪对外销售业务中60％是仔猪，40％是肥猪，因此公司业绩与仔猪价格高度相关。2013 年上半年正邦科技出栏仍主要以仔猪为主，上半年仔猪均价在450 元/头左右，而12 年上半年仔猪销售均价在620 元/头，同比下降30%左右。上半年育肥猪销售均价仅1260 元/头，低于公司平均成本线1330 元/头。
    我们预计正邦科技13 年仔猪完全养殖成本（包括摊销养殖业务期间费用40 元/头）在410 元/头，不同养殖片区因产能利用率情况不同而有所差异，如运行成熟的吉安片区，因饲养效率上升、改善饲料配方等方式导致完全养殖成本在360 元/头，而其他片区如江西赣州片区、东北片区、广东片区则因投产时间短、产能利用不足等原因，养殖成本偏高。另外公司仍继续扩张仔猪生产产能，新建厂的仔猪分摊母猪的饲料成本偏高，导致许多新建猪场当前阶段亏损较大。