摘要：
    江西正邦科技 股份有限公司(简称“正邦科技”)将发行3+2年期固息公司债，金额5.5 亿，主要用于补充流动资金。
    预计12 正邦债利差在271bps-281bps 之间，目前3 年期国债利率为
    3.09%左右，对应发行区间为5.8%-5.9%。
    公司成立于1996 年，2007 年上市，正邦集团有限公司为控股股东持股39.84%，实际控制人为林印孙。公司主营业务为饲料的生产和销售；种猪、商品猪的养殖与销售、畜禽屠宰加工与销售，目前已初步形成了一体化产业链，收入和利润水平增长较快，盈利性不断增强。
    但易受行业生猪疫情、食品安全频发的影响，且行业内竞争激烈，公司毛利率、净利率水平较低，综合考虑，我们给予12 正邦债主体5评分。
    在一级市场中以近期发行的13 秦川债、12 银轮债作为参考。相比而言，12 正邦债资质弱于12 银轮债和13 秦川债之间，结合以上债券发行至今的信用利差变动，我们预计12 正邦债的信用利差在270bps-280bps 之间。
    在二级市场中，以12 通威发作为参考，目前到期收益率为5.72%，信用利差为263bps。发行人为上交所上市公司，民营企业，主营饲料业务，与正邦科技的规模、盈利能力相似，国泰君安内部评分为5+，国泰君安内部打分为5+。目前3 年期AA 级中票利率为4.92%，信用利差为182bps